20200908-天风证券-非银金融行业报告_蚂蚁集团_从支付工具到数字金融服务体系_74页_6mb

蚂蚁集团数字金融服务体系分析总结

核心内容

蚂蚁集团起源于2004年成立的支付宝，经过十余年的发展，已从单一的支付工具演变为涵盖数字支付、微贷科技、理财科技、保险科技及数据征信的综合数字金融服务平台。公司依托阿里巴巴集团的生态优势，通过“支付+金融+科技”模式构建了完整的数字金融生态，并积极拓展海外市场和科技输出，形成了全球化的支付网络和强大的技术支撑体系。

主要观点

• 数字支付体系：支付宝作为核心入口，构建了覆盖线上线下支付场景的数字支付生态，支持多种交易方式，如二维码、APP内支付、网页支付、智能POS终端等。截至2020年6月，支付宝月活用户达7.11亿，总支付交易规模达118万亿元。
• 数字金融科技平台：包括微贷科技、理财科技和保险科技三大板块，形成“微贷+理财+保险”的业务组合，其中微贷科技平台是主要收入来源，2020年促成的消费信贷余额达1.73万亿元，小微经营者信贷余额达4217亿元。
• 数据征信：芝麻信用作为蚂蚁集团的重要组成部分，致力于构建商业社会信用体系，覆盖征信市场长尾用户，为金融与生活场景提供信用服务。
• 全球化布局：蚂蚁集团已拓展至56个国家和地区的支付业务，形成“9+1”本地电子钱包合作布局，推动跨境支付与全球支付网络建设。
• 科技输出：蚂蚁集团以“BASIC”技术为核心，提供数字金融、区块链和监管科技解决方案，助力金融机构转型升级，推动普惠金融发展。
• 盈利模式：公司通过多种渠道获取收入，包括交易服务费、商家服务费、金融交易手续费、技术服务费等，2020年上半年数字支付与商家服务收入达260.11亿元。
• 竞争优势：蚂蚁集团凭借一体化生态系统、阿里协同效应、技术优势及深厚的行业积累，在支付、信贷、理财、保险等领域形成显著竞争优势。

关键信息

数字支付

• 市场规模：2013-2019年第三方支付市场规模从9万亿元增长至250万亿元，CAGR达73%。
• 监管环境：行业监管政策谨慎但包容，注重合规发展，强化备付金管理、条码支付互联互通、刷脸支付规范等。
• 收入来源：收入=商业交易规模交易服务费率 + 金融交易及个人交易规模手续费率 + 商家服务费。
• 用户规模：截至2020年6月，支付宝月活用户达7.11亿，活跃商家超8000万。

微贷科技平台

• 业务模式：ToC端通过花呗、借呗满足消费信贷需求，ToB端通过网商银行服务小微和三农用户。
• 盈利模式：收入=消费信贷及小微经营者信贷余额利率技术服务费率。
• 信贷规模：截至2020年6月，消费信贷余额达1.73万亿元，小微经营者信贷余额达4217亿元。
• 逾期率：2020年消费信贷逾期率维持在较低水平，反映良好的风控能力。

理财科技平台

• 业务模式：以余额宝、余利宝为主，提供普惠理财产品，同时通过子公司天弘基金和蚂蚁基金销售拓展基金销售渠道。
• 资产管理规模：截至2020年6月，平台促成的资产管理规模达4.10万亿元。
• 收入来源：收入=资产管理规模*技术服务费率。
• 合作机构：与约170家资产管理公司合作，提供6000多种理财产品。

保险科技平台

• 业务模块：包括相互宝（网络互助平台）和蚂蚁保险（保险中介平台）。
• 收入来源：收入=金融机构合作伙伴收取的保费 + 技术服务费率 + 相互宝分摊金额 + 技术服务费率。
• 保费规模：截至2020年6月，促成的保费及分摊金额达518亿元。
• 相互宝：用户规模持续增长，累计互助金规模达89亿元。

数据征信

• 芝麻信用：覆盖征信市场长尾用户，提供信用评估、信用衍生服务、技术输出服务及开放平台服务。
• 盈利模式：由金融变现向技术输出变现转变，收入来源包括征信产品服务费、平台接口调用费、数据技术费用等。
• 技术输出：通过“征信+”模式，为产业提供信用基础设施，助力普惠金融发展。

海外布局

• 全球支付网络：已覆盖56个国家和地区的商户，形成“9+1”本地电子钱包合作布局。
• 跨境支付：支持“全球收、全球付、全球汇”服务，推动跨境业务发展。

科技输出

• 核心技术：包括金融分布式架构SOFASstack、移动开发平台mPaaS、分布式关系数据库OceanBase等。
• 区块链：蚂蚁链日均上链量超1亿次，推动数字经济指标提升。
• 监管科技：建立智能监管系统，提升合规与风险管理能力。

公司经营状况

• 营收增长：2017-2019年及2020年上半年，公司营收持续增长，2019年营收达857.22亿元，2020年上半年达725.28亿元。
• 研发投入：2017-2020年上半年，研发投入占比达7.32%-8.79%，持续强化技术优势。
• IPO计划：公司计划在上交所科创板和港交所主板同步发行上市，融资规模预计达300.39亿股。

风险提示

• 监管政策风险：支付业务受政策影响较大，需持续关注监管动态。
• 业务开拓风险：海外市场拓展及新兴业务可能面临竞争与不确定性。
• 跨境业务风险：涉及国际支付、汇率波动及合规挑战。
• 技术基础设施风险：依赖于技术平台，技术升级与安全风险需重点防范。