20151216-中泰证券-互联网零售行业_2016年年度行业策略报告-大融合时代_从_新_出发_51页_2mb

互联网零售行业2016年年度投资策略报告总结

核心内容

互联网零售行业在2016年展现出独特的增长潜力，成为传统零售业之外的亮点。随着“大融合时代”的到来，线上线下资源将进一步整合，形成“虚实结合”的新型商业模式。报告指出，传统零售行业收入接近零增长，而互联网零售则保持中高速增长，这主要得益于创新的商业模式、高转化率（坪效）生态圈的建设，以及线上渠道对消费疲弱的对冲作用。

主要观点

线上：流量红利结束，结构性机会显现

1. 流量红利时代结束：随着线上消费者习惯的成熟，电商整体增速放缓，进入平稳增长期。预计2015-2018年网络购物增速将从40%以上的中高速增长期转变至约20%左右的平稳型增长期。
2. 结构性机会：
   • 电商运营服务：市场空间大，供需两旺，行业集中度较低，存在较大投资机会。
   • 跨境电商：受政策支持和消费升级驱动，增速快于整体电商行业，后端供应链整合升级是主要机会。
   • 农村电商：农村市场潜力巨大，互联网零售渗透率将提升，具备较强供应链能力的企业具有先发优势。
   • 社交电商：在移动端使用场景碎片化、用户个性化需求背景下，社交电商成为新兴蓝海市场，具备较强的社交属性和购物转化能力。

线下：回归零售本质，比拼商品供应链和服务

1. 联合采购：以步步高和永辉超市为代表的联合采购集团，打破区域分割的低效供应链结构，降低单位采购成本，提升商品供应链效率。
2. 消费者结构变化：90后将成为未来10-20年的主流消费人群，其消费行为更倾向于为服务付费、追求便捷（宅、懒文化）和小众消费。
3. 超市业转型方向：标准化、餐饮化、国际化是满足新消费者需求的核心要素，推动超市业向高附加值服务转型。

关键信息

行业概况

• A股互联网零售上市公司共14家，包括新民科技、步步高、苏宁云商、传化股份、永辉超市、科通芯城等。
• 行业总市值为604950.06亿元，流通市值为552961.51亿元。
• 2015年传统零售收入增速仅为1.64%，而互联网零售收入增速保持健康，电商运营服务市场交易规模从2009年的49.7亿元增长至2014年的2684.8亿元，年均增幅超过100%。

投资主线

1. 电商运营服务：推荐新民科技，建议海外投资者关注宝尊电商。
2. 跨境电商：推荐步步高、苏宁云商，建议关注跨境通。
3. 社交电商：建议关注华斯股份。
4. 农村互联网零售：建议关注西安民生。
5. 超市业联合采购、国际化、标准化、餐饮化：推荐步步高、永辉超市。
6. 生态大融合：推荐新民科技、苏宁云商、传化股份、科通芯城，建议关注乐视网。

风险提示

• 板块高弹性下市场系统性风险。
• 过度资本开支。
• 管理层转型思路不统一。

未来趋势

• 移动端消费成为电商竞争的主战场，2015年Q3，阿里、京东、苏宁移动端占比均突破50%。
• 社交电商的去中心化模式满足用户时间碎片化、社交化和个性化需求，小红书、蘑菇街、美丽说等平台迅速崛起。
• 农村电商发展潜力巨大，2016年农村网购规模预计升至4600亿元，年复合增长率达60%。
• 供应链能力输出形成B2B业务增量，如家家悦、胜大超市等通过社会化配送服务拓展市场。

企业案例

• 新民科技：深耕南极人品牌，打造一站式电商服务平台。
• 步步高：推动“大云猴”战略，与京东到家合作，提升门店销售。
• 苏宁云商：与阿里巴巴战略互投，拓展线上渠道。
• 传化股份：互联网+货运，革新全国公路港生态。
• 永辉超市：推进联合采购，建设中央厨房，提升供应链能力。
• 科通芯城：缔造物联网生态圈，拓展B2B2C业务。

结论

2016年，互联网零售行业将迎来新的发展机遇，主要围绕电商运营服务、跨境电商、农村电商、社交电商、超市业转型以及生态大融合六大主线展开。投资应聚焦于具备创新商业模式、强大供应链能力以及良好线上运营能力的企业，同时注意行业系统性风险和管理层转型的不确定性。