20220429-东北证券-水晶光电-002273.SZ-_5+3_战略_成果显著_静待汽车电子开花_4页_700kb

报告摘要

水晶光电是一家专注于光学光电子和电子领域的公司，其“5+3战略”在2021年取得显著成果。尽管2021年第四季度业绩受到短期压力，但公司在2022年第一季度实现了营收和净利润的同比增长。随着汽车电子业务（尤其是HUD）的快速拓展，公司未来增长潜力被看好。

业绩表现：2021年公司主营收入同比增长18.18%，但归母净利润微降0.27%。2022年第一季度营收同比增长9.25%，净利润同比增长18.66%。
业务发展：
- 光学元器件：受下游需求疲软影响，营收增长放缓。
- 薄膜光学面板：2021年营收同比增长121.38%，成为公司第二大主业，预计将继续保持高速增长。
- 半导体光学：2021年营收下降28.06%，但随着大客户DOE出货及3D摄像头推广，未来有望迎来增长拐点。
- 反光材料：营收增长37.06%，其中车牌膜业务实现国内批量供货，微棱镜新品开始小批量生产并布局市场。
- 汽车电子：2021年营收同比增长95.28%，AR-HUD及W-HUD获得多家自主品牌车厂前装定点，顺利进入Tier1阵营，为公司打开新的成长空间。
技术进展：公司成功推出折返式（Birdbath）模组、衍射光波导模组等AR核心显示模组，以及VR核心光学显示模组，显示其在汽车电子和AR技术方面的领先地位。
盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为6.50/8.27/9.97亿元，EPS分别为0.47/0.59/0.72元，PE分别为20.16/15.85/13.14倍，维持“增持”评级。
风险提示：存在消费电子需求下滑、疫情反复、HUD业务开拓不及预期等风险。

财务摘要：
- 2021年营业收入为38.09亿元，同比增长18.18%。
- 2021年归母净利润为4.42亿元，同比下降0.27%。
- 2022年预计营业收入为48.97亿元，同比增长28.56%。
- 2024年预计营业收入为70.25亿元，同比增长16.70%。
财务指标预测：
- 2022-2024年毛利率预计从23.8%提升至26.5%。
- 2022-2024年净利润率预计从11.6%提升至14.2%。
- 2022-2024年P/E估值从51.15倍降至13.14倍，显示市场对其未来盈利的乐观预期。
现金流预测：
- 2022年预计经营活动净现金流量为695百万元。
- 2022-2024年企业自由现金流预计从-161百万元提升至113百万元。