20221025-国海证券-华峰化学-002064.SZ-2022年三季报点评_三季度业绩承压_氨纶己二酸价格有望回暖_7页_600kb

报告摘要

华峰化学（002064）2022年三季报点评总结

核心内容

华峰化学在2022年前三季度实现营业收入199.41亿元，同比减少5.11%；归母净利润24.16亿元，同比减少60.57%；扣非归母净利润23.4亿元，同比减少61.51%。业绩承压主要由于氨纶和己二酸价格下降，导致产品价差收窄，盈利能力下滑。公司三季度氨纶价差均值为2438元/吨，环比下降76.65%；己二酸价差均值为2077元/吨，环比下降61.68%。但四季度价差出现回升趋势，氨纶价差均值升至13525元/吨，己二酸价差均值升至4128元/吨，显示盈利情况有望改善。

主要观点

业绩下滑原因：氨纶和己二酸价格持续下跌，导致公司三季度盈利能力显著下滑。
产品价格趋势：氨纶市场自2022年初先涨后跌，三季度末出现小幅回暖；己二酸则因行业淡季和终端需求低迷，价格偏弱。
盈利预测：由于主要产品景气度下滑，公司盈利预期被调低，预计2022年归母净利润为30.86亿元，2023年为39.69亿元，2024年为42.61亿元，对应PE分别为10、8、7倍。
投资评级：维持“买入”评级，认为公司作为氨纶、己二酸龙头，规模化生产优势显著，未来盈利有望恢复。

关键信息

一、市场表现

当前价格：6.52元
52周价格区间：6.07-12.86元
总市值：32,355.79百万
流通市值：15,195.72百万
总股本：496,254.39万股
流通股本：233,063.14万股
日均成交额：230.00百万
近一月换手率：1.08%

二、财务指标预测

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	28367	26178	29753	31104
收入增长率（%）	93	-8	14	5
归母净利润（百万元）	7937	3086	3969	4261
利润增长率（%）	248	-61	29	7
每股收益（EPS）	1.71	0.67	0.86	0.92
P/E	6.11	9.79	7.61	7.09
P/B	2.54	1.37	1.16	1.00
P/S	1.71	1.15	1.02	0.97
EV/EBITDA	4.26	4.89	3.49	2.67

三、产能规划

现有产能：氨纶22.5万吨、己二酸75.5万吨、聚氨酯原液47万吨
在建产能：
- 氨纶：30万吨（分阶段投产：2023Q1投产5万吨、2025Q1投产15万吨、2027Q1投产10万吨）
- 己二酸：20万吨（预计2023Q2投产）
- 聚氨酯原液：5万吨（预计2022Q4投产）

四、风险提示

宏观经济波动：可能导致产品需求下降
产品价格下跌：影响公司盈利
原材料价格波动：增加成本压力
行业竞争加剧：可能压缩利润空间
能源价格上升：提升运营成本

投资建议

公司作为氨纶和己二酸行业的龙头企业，具备显著的规模化优势。尽管三季度业绩承压，但四季度产品价差回暖，盈利有望改善。结合未来产能扩张和行业景气度恢复预期，维持“买入”投资评级。

研究团队介绍

李永磊：天津大学应用化学硕士，化工行业首席分析师，7年化工实业经验，7年行业研究经验。
董伯骏：清华大学化工系硕士、学士，化工联席首席分析师，2年上市公司资本运作经验，4年半行业研究经验。
陈云、刘学、陈雨、汤永俊：均为化工行业研究助理，具备不同背景和专业经验。

评级标准

行业投资评级：
- 推荐：行业基本面良好，指数领先沪深300
- 中性：行业基本面稳定，指数跟随沪深300
- 回避：行业基本面疲软，指数落后沪深300
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300涨幅20%以上
- 增持：相对沪深300涨幅10%-20%
- 中性：相对沪深300涨幅-10%-10%
- 卖出：相对沪深300跌幅10%以上