深度报告-20230905-天风证券-华统股份-002840.SZ-论华统生猪产业的高质量成长性_26页_2mb

公司报告 | 首次覆盖报告总结

投资评级

• 行业： 食品饮料/食品加工
• 评级： 买入（首次评级）
• 目标价格： 42-51元（对应目标市值：258-310亿）
• 当前价格： 148元

核心看点

1. 产业链一体化布局

   • 浙江省畜禽屠宰龙头，覆盖饲料加工、养殖、屠宰、肉制品深加工四大环节。
   • 养殖端布局快速扩张，18个现代化楼房养猪场，2023/2024年出栏量目标分别为250/400-500万头，复合增速93%。
   • 屠宰板块稳定，2023年屠宰量目标500-600万头。

2. 养殖板块高成本优势

   • 完全成本2023年降至175元/kg，PSY（批次产仔数）提升至24。
   • 多元化资金支持：可转债、定增、产业补贴等，保障扩张。

3. 屠宰板块稳健增长

   • 主要模式为热鲜肉销售，毛利率与猪价呈负相关。
   • 利用区位优势（浙江冷鲜需求强，定价权高），分享销售溢价。

关键量化指标

估值区间

• PE估值参考可比公司： 64-109倍（巨星农牧、温氏、牧原等）。
• 目标价格： 42-51元/股。

风险提示

1. 猪价不达预期，养殖/屠宰盈利波动。
2. 猪瘟疫情影响生物安全。
3. 产能扩张不及预期，资金压力。
4. 成本控制不及预期。
5. 食品安全风险。

📈 投资要点

• 首次评级“买入”，重点推荐养殖板块高弹性与屠宰板块稳定性。
• 未来两年出栏量增速显著，预期2024年高景气。
• 目标估值低于当前股息穿透估值，弹性空间可观。