20260816-浙商证券-泽璟制药-688266.SH-泽璟制药2026H1业绩点评_商业化稳步推进_创新催化共振_4页_478kb

泽璟制药 2026H1 业绩点评总结

核心内容

泽璟制药在2026年上半年首次实现半年度盈利，主要得益于产品技术授权许可收入和商业化产品的销售增长。公司已上市产品商业化加速，新品种上市及新适应症获批将带来显著收入增量，助力公司内生业务走向盈亏平衡。同时，公司早期核心管线ZG005、ZG006数据优异，全球竞争力凸显，未来数据读出及申报上市有望持续提升公司估值。

主要观点

• 商业化加速：公司已上市产品如多纳非尼、重组人凝血酶、吉卡昔替尼和rhTSH等销售稳步增长，尤其吉卡昔替尼和rhTSH在医保纳入后市场表现良好。
• 创新管线表现突出：ZG005和ZG006作为公司核心产品，展现出优异的临床数据和全球竞争力，其中ZG006已与艾伯维达成全球合作协议，获得美国FDA孤儿药资格认定。
• 财务表现亮眼：2026年上半年公司实现营业收入12.05亿元，同比增长220.88%；归母净利润达6.40亿元，扣非归母净利润6.17亿元，经营活动现金流净额为8.09亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司产品商业化加速和创新数据持续释放的前景。

关键信息

营收与盈利

• 营业收入：2026年上半年为12.05亿元，同比增长220.88%。
• 归母净利润：2026年上半年为6.40亿元，扣非归母净利润为6.17亿元。
• 收入增长来源：主要来自ZG006产品技术授权许可收入6.62亿元，以及商业化产品销售收入同比增长44.30%。

产品表现

• 多纳非尼：市场覆盖持续扩大，截至2026年6月30日已覆盖医院2,400余家、药房1,100余家。
• 重组人凝血酶：2025年纳入医保后持续放量，截至2026年6月30日已覆盖医院880余家。
• 吉卡昔替尼：2026年1月纳入医保后销售增长迅速，覆盖医院840余家、药房600余家；自免领域拓展取得重大突破，包括重度斑秃适应症获批、特应性皮炎和强直性脊柱炎III期临床研究达到主要终点。
• rhTSH：诊断适应症2026年1月获批，与德国默克合作推广，已实现首单出库；治疗适应症III期临床研究达到主要终点，正在准备BLA申请。

早期管线进展

• ZG005（PD-1/TIGIT双抗）：在多个瘤种中展现出突破性疗效，一线肝癌联合贝伐珠单抗组mPFS达11.2个月，显著优于对照组。
• ZG006（DLL3/DLL3/CD3三抗）：全球首款双表位三抗，已与艾伯维达成超10亿美元合作协议，获得美国FDA孤儿药资格认定，国内III期临床研究进展顺利。

财务预测

风险提示

• 新药临床进展及上市不及预期；
• 竞争加剧导致销售不及预期；
• 政策趋严风险；
• 减持导致交易层面短期扰动风险。

投资建议

• 投资评级：买入
• 投资逻辑：公司商业化加速，创新管线数据优异，未来增长潜力大，估值提升空间广阔。

公司概况

• 收盘价：¥120.40
• 总市值：31,870.87百万元
• 总股本：264.71百万股

财务比率

结论

泽璟制药在2026年上半年实现盈利，标志着其商业化进程取得关键进展。公司产品线不断扩展，创新管线数据优异，未来有望持续推动估值提升。公司财务表现稳健，现金流充足，具备良好的成长性和盈利能力。投资建议为“买入”，未来增长潜力较大。