20210430-天风证券-今世缘-603369.SH-V系发力省外加速_高增势头持续_3页_709kb

报告摘要

今世缘（603369）总结

核心内容

今世缘（603369）在2021年一季度实现了显著的收入和利润增长，营业收入达到23.96亿元，同比增长35.35%；净利润为8.05亿元，同比增长38.78%，略超市场预期。公司重点推进V系产品的市场拓展，并加快产品升级步伐，以适应消费升级趋势。

主要观点

V系产品表现强劲：V系产品在2021Q1销售额达到15.47亿元，同比增长56.99%。其中，V9销售额占比约40%，成为V系增长的重要引擎。
区域市场表现突出：苏南大区同比增长69.07%，南京大区和苏中大区分别增长35.06%和35.09%。淮海大区作为重点发力区域，也实现了67.88%的同比增长。
省外市场拓展加速：省外地区营收增长67.14%，达到1.74亿元，占比7.32%，显示出公司在省外市场的快速扩张能力。
产品策略：公司采取价格带错位竞争策略，同时强化V系价格稳定，以巩固高端市场地位。四开对开作为基本盘，继续服务B端客户。

关键信息

财务预测

年份	营业收入（亿元）	同比增速	归母净利（亿元）	同比增速
2021E	64.9	26.70%	19.0	21.50%
2022E	80.1	23.50%	23.3	22.62%
2023E	98.0	22.30%	28.8	23.38%

财务比率

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	72.81%	71.13%	74.32%	75.01%	76.32%
净利率	29.92%	30.59%	29.34%	29.13%	29.39%
ROE	20.23%	18.95%	19.63%	20.17%	20.52%
市盈率	46.84	43.59	35.87	29.26	23.71
市净率	9.48	8.26	7.04	5.90	4.87
EV/EBITDA	17.10	29.51	22.50	18.31	13.46

投资评级

投资评级：买入（维持评级）
当前价格：54.44元
目标价格：74.4元

风险提示

市场集中度提升可能带来竞争加剧
市场开拓可能不达预期
消费者需求可能发生变化
食品安全风险

盈利能力

公司持续优化产品结构，提升盈利能力。随着V系和省外市场的稳步发展，公司有望实现更高的增长。此外，公司通过加强产品升级和价格控制，进一步巩固市场地位。

资产负债状况

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
资产负债率	28.38%	30.24%	34.09%	21.87%	32.93%
净负债率	-22.30%	-36.77%	-61.93%	-46.69%	-79.40%

营运能力

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
应收账款周转率	106.65	167.20	101.42	-284.19	-56.80
存货周转率	2.37	2.15	2.35	2.49	2.56
总资产周转率	0.52	0.47	0.49	0.54	0.55

股东权益

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
股东权益合计	7,206.27	8,267.34	9,697.35	11,572.45	14,035.77

总结

今世缘在2021年一季度展现出强劲的收入和利润增长，V系产品成为主要增长点。公司通过产品升级、价格控制和区域市场拓展，持续推动业绩增长。省外市场增长显著，显示出公司在全国范围内的扩张潜力。财务预测显示，公司未来三年收入和利润将持续增长，盈利能力逐步提升。尽管存在市场集中、开拓不达预期、消费者需求变化及食品安全等风险，但公司仍维持“买入”评级，目标价格为74.4元。

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