20211227-光大证券-2021年11月工业企业盈利数据点评_盈利增速如期回落_上游降_中游稳_下游增_9页_659kb

2021年11月工业企业盈利数据总结

核心内容概述

2021年11月，工业企业盈利增速如期回落，但结构分化有所缓解。整体来看，盈利增速由高增长转向平稳增长，下游消费品行业盈利恢复加快，而上游原材料制造业盈利增速大幅下滑。同时，工业企业库存仍处于被动补库阶段，制造业复苏根基不稳，需宏观政策持续支持。

主要观点

1. 盈利增速回落，结构分化改善

• 当月利润增速：11月工业企业利润同比增长9.0%，两年复合平均增长12.2%。
• 累计利润增速：1-11月工业企业利润同比增长38.0%，两年复合平均增长18.9%。
• 结构变化：采矿业利润占比由19.9%回落至15.8%，制造业利润占比则由76.9%升至84.3%，显示中下游行业盈利恢复加快。

2. 盈利增速回落由利润率走低驱动

• PPI变化：11月PPI同比增长12.9%，环比涨幅缩窄至0%，价格见顶回落。
• 营收利润率：11月工业企业营业收入利润率为6.67%，较上月下降0.73个百分点，是盈利增速回落的主要原因。
• 趋势判断：随着工业品价格持续回落，盈利增速下行趋势已定，将逐步回归稳步增长区间。

3. 下游消费品盈利恢复加快

• 盈利表现：消费品制造业利润同比增长14.5%，增速连续两个月回升，高于规模以上工业企业平均水平。
• 行业亮点：纺织服装、食品制造等行业利润增长显著，私营企业与小微企业盈利改善明显。

4. 中游装备制造业盈利由负转正

• 盈利增速：装备制造业利润同比增速由负转正，达到1.2%，两年平均增速为11.4%。
• 行业改善：金属制品业、汽车制造、通用设备制造业盈利改善较多，但部分行业仍需巩固。

5. 上游原材料制造业盈利大幅回落

• 盈利增速：原材料制造业利润同比增长6.5%，两年平均增长16.8%，相比上月回落37.1个百分点。
• 行业表现：黑色金属、有色金属冶炼等行业的利润增速明显下滑，拖累整体盈利。

6. 库存高企，制造业复苏不稳

• 库存情况：11月工业企业产成品库存同比增长17.9%，比上月回升1.6个百分点，仍处于被动补库阶段。
• 杠杆率变化：私营企业杠杆率下降，国有企业略有上升，显示企业间分化持续。

关键信息

数据表现

• 利润增速：11月工业企业利润同比增长9.0%，两年复合平均增长12.2%。
• 工业增加值：11月工业增加值同比增长3.8%，显示供给约束有所缓解。
• PPI走势：11月PPI同比增速12.9%，环比涨幅缩窄至0%，价格见顶回落。
• 库存变化：11月工业企业产成品库存同比增长17.9%，显示被动补库延续。

行业结构

• 采矿业：利润总额同比增长249.1%，仍是利润增长的核心来源。
• 制造业：利润总额同比增长5.0%，利润占比提升至84.3%。
• 电燃水供应业：利润总额同比下降101.9%，成本压力显著。

企业类型

• 私营企业：利润同比增长12.9%，高于规模以上工业平均水平。
• 小微企业：利润同比增长15.9%，经营状况持续改善。

未来展望

• 盈利趋势：盈利增速下行趋势已定，将逐步回归稳步增长区间，盈利结构持续优化。
• 政策支持：需继续加大对制造业的精准支持，做好保供稳价工作，保持适度宽松的货币政策环境。
• 行业挑战：中下游企业成本压力较大，库存高企，融资需求疲弱，制造业复苏根基不稳。

结构分析

总结

11月工业企业盈利增速如期回落，主要由工业品价格见顶回落、利润率走低驱动。行业结构上，下游消费品盈利恢复加快，中游装备制造业盈利由负转正，但部分行业仍需巩固。上游原材料制造业盈利增速大幅下滑，显示价格回落对盈利的压制。企业库存持续高企，制造业复苏根基不稳，需宏观政策继续支持。未来，随着价格回落，盈利增速将逐步回归平稳增长，盈利结构有望持续优化。