> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 天風國際研究 - 新興產業總結 ## 核心內容 天風國際近期研究指出，大模型產業正在經歷從技術競賽向商業化競爭的轉變。在AI景氣持續的背景下，廠商之間的競爭重點逐步從技術能力轉向盈利能力和資本回報的實現。性價比成為短期內大模型市場競爭的核心主線，尤其在規模化市場中，模型的調用量、單位任務成本、推理速度與服務穩定性將成為主要競爭變數。 ## 主要觀點 - **AI景氣持續**：市場整體呈現增長趨勢，AI相關業務收入持續上升，雲服務廠商如Amazon、Microsoft、Alphabet等表現亮眼。 - **模型價格調整**：OpenAI於7月30日起對GPT-5.6系列進行價格調降，標準輸入/輸出價格由2.5/15美元降至2/12美元，Luna系列價格降幅更大，反映市場對成本效率的重視。 - **性價比模型崛起**：DeepSeek V4 Flash 20260731與GPT-5.6 Luna因高調用量與低單位任務成本，被評為“最具吸引力”模型，預示性價比將成為市場擴張的重要驅動力。 - **商業化指標成為評價重點**：市場對AI廠商的關注點從技術能力轉向收入增速、調用規模、付費用戶、利潤率與現金流等商業化指標。 - **廠商盈利壓力**：部分廠商如Meta因高強度AI投入導致短期盈利能力承壓，營業利潤率下降，自由現金流減少，顯示AI技術的高成本特性。 - **算力基礎設施擴張**：雲廠商持續加大資本開支，建設AI算力基礎設施，上游硬件廠商如AMD受益於資料中心需求增長。 ## 關鍵信息 ### 模型調用量與價格變化 - **OpenRouter平台Token調用量**：7月30日-8月5日，合計60.85萬億，環比增長4.7%。 - **Top 50覆蓋率**：升至93.1%，環比+0.6pcts。 - **Top模型表現**： - **DeepSeek V4 Flash 20260423**：6.60萬億Token調用量，周度環比-9.6%。 - **GPT-5.6 Luna**：3.54萬億Token調用量，周度環比+848.4%。 - **Laguna-S免費版**：1.66萬億Token調用量，周度環比+583.4%。 - **價格調整**： - GPT-5.6 Terra標準輸入/輸出價由2.5/15美元降至2/12美元。 - GPT-5.6 Luna由1/6美元降至0.2/1.2美元。 - 智能指數評分顯示，Luna的表現優於Sol，但單位任務成本僅為其1/25，體現價格戰略。 ### 廠商業績與盈利表現 - **Amazon**：26Q2 AWS收入同比+37%，營業利潤同比+63%。 - **Microsoft**： - 26Q2 Azure及其他雲服務收入同比+43%。 - Microsoft 365 Copilot付費席位超過3,000萬。 - Foundry收入同比增長超過一倍。 - **Alphabet**：26Q2 Google Cloud收入同比+82%。 - **Meta**： - 26Q2收入同比+28%。 - 營業利潤率因法律費用和遣散費降至31%。 - 調整後營業利潤率約36.8%，同比-6.2pcts。 - 資本開支同比+83%至310.8億美元，預計全年資本開支達1,300億-1,450億美元。 ### 資本開支與產業鏈需求 - **雲廠商資本開支**： - Microsoft：410億美元，約三分之二投入GPU和CPU。 - Alphabet：449億美元購置物業及設備。 - Meta：311億美元資本開支，預計全年達1,300億-1,450億美元。 - **上游硬件需求**：AMD二季度資料中心業務收入達67億美元，同比+107%，受益於EPYC處理器和Instinct GPU需求。 ### 市場趨勢與競爭格局 - 隨著主流模型能力差距收窄，性價比、推理速度、單位任務成本和服務穩定性成為規模化市場的核心競爭因素。 - 廠商或將根據任務複雜度採用多模型組合策略，以提升整體服務效能與成本效率。 - 前沿模型將爭取價值溢價，而性價比模型則聚焦於擴大調用規模。 ## 風險提示 - 大模型商業化進程不及預期。 - 模型降價幅度可能超過推理成本下降幅度。 - 協力廠商平台樣本偏差及Token增長傳導弱化風險。 ```