20180329-东吴证券-晨会纪要_11页_404kb

东吴证券晨会纪要总结

宏观固收

核心内容

中美贸易战升温，引发避险情绪，利好债市表现。2018年3月22日，美国总统特朗普宣布对部分中国商品加征25%关税，涉及1300种产品，金额约500-600亿美元。同时，中国商务部也提出应对措施，拟对美出口商品加征15%和25%的关税。此外，央行跟进美联储加息，小幅上调逆回购操作利率5个基点，但因当前资金面利率已高于操作利率，对市场传导影响有限。

主要观点

• 中美贸易战：关税政策升级，可能对贸易相关企业造成压力，但避险情绪推升债市。
• 货币政策：央行逆回购利率上调，但市场不必过度解读，因利差收窄对资金面影响较小。
• 地方财政：实际赤字远高于财政赤字，2017年实际赤字达6,963.46亿元，主要由地方政府性基金调入资金填补，显示财政政策积极。

关键信息

• 2017年实际赤字占GDP比重为3.72%，高于财政赤字率2.88%。
• 地方政府性基金收支差额为8,606.69亿元，是2017年填补实际赤字的主要来源。
• 风险提示包括经济下行超预期、市场波动超预期、财政收入不及预期、实际赤字风险上升、地方政府债务违约风险上升。

行业点评

能源行业

核心内容

能源局就《可再生能源电力配额及考核办法（征求意见稿）》公开征求意见，明确配额主体为电网企业、配售电企业、自备电厂及直购电用户，强调用电量考核，提升新能源消纳与补偿机制。

主要观点

• 配额制改革：强调用电量考核，有助于解决新能源跨区消纳问题。
• 证书制度：与配额制搭配，保障消纳与补偿，不影响补贴获取。
• 惩罚措施：未达标地区将面临暂停化石能源建设、取消示范项目资格等限制。

关键信息

• 配额比例较此前提升，推动新能源装机增长。
• 2018-2020年非水可再生能源用电量比例预计分别达8.11%、9.65%、10.15%。
• 投资建议关注新能源运营商（龙源电力、华能新能源等）和制造商（金风科技、隆基股份等）。

个股点评

启明星辰

核心内容

公司2017年实现营收22.79亿元，同比增长18.22%；净利润4.52亿元，同比增长70.41%，略超市场预期。公司2018年一季度预计实现净利润1000-2000万元，扭亏为盈。

主要观点

• 业绩表现：收入和净利润均增长，符合预期。
• 产品结构：安全网关、安全监测、安全服务与工具等产品增速稳定，数据安全与平台产品增速最快。
• 智慧城市运维：公司布局智慧城市安全运维，未来有望快速复制。

关键信息

• 预计2018-2020年EPS分别为0.66 / 0.86 / 1.11元，对应PE分别为39 / 30 / 23倍。
• 子公司安方高科未达业绩承诺，带来4260万元减值损失。
• 维持“买入”评级。

贵州茅台

核心内容

公司2017年实现总营收610.6亿元，归母净利270.8亿元，扣非后归母净利272.2亿元，同比分别增长52.1%、62.0%、60.6%。公司公布高比例分红方案，每10股派现109.99元。

主要观点

• 需求强劲：高端酒和系列酒销量均大幅增长，带动收入提升。
• 价格稳定：公司通过专卖店和云商渠道稳定价格，进入新的动态平衡。
• 市场格局：供需关系未改，未来有望进入价格驱动增长阶段。

关键信息

• 2017年酒类毛利率89.8%，同比下降1.5个百分点。
• 预计2018-2020年收入同比增33% / 20% / 19%，对应EPS为29.25 / 36.67 / 46.16元。
• 维持“买入”评级。

星网宇达

核心内容

公司2017年已获得无人机、雷达、红外、光电探测等新产品的订单，预计将成为业绩增长点。2018年收入目标为7亿元，其中外延并购贡献约2.8亿元，内生增长贡献约4.2亿元。

主要观点

• 新产品放量：无人机、雷达、红外、光电探测等产品已进入成熟阶段。
• 智能无人布局：公司以惯性技术为核心，布局智能无人产业链，包括智能感知、通信和平台业务。
• 盈利预测：预计2017-2019年收入分别为4.09亿元、7.00亿元、8.81亿元，归母净利润分别为0.64亿元、1.38亿元、1.76亿元。

关键信息

• 首次给予“增持”评级。
• 风险提示包括传统业务竞争加剧、新产品研发进度不及预期。

免责声明

东吴证券晨会纪要内容仅供内部客户参考，不构成投资建议。本报告基于公开信息，力求准确但不保证其完整性。东吴证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券并进行交易，也可能为其提供相关服务。市场有风险，投资需谨慎。