20181024-东方财富证券-京新药业-002020.SZ-2018年三季报点评_精神神经线逐步丰富_三季报业绩符合预期_4页_706kb

京新药业2018年三季报总结

核心内容

京新药业（002020）2018年三季报显示，公司前三季度实现营业收入22.32亿元（Y0Y +44.40%），归母净利润3.41亿元（Y0Y +36.91%），扣非归母净利润2.90亿元（Y0Y +30.42%）。单三季度营收8.24亿元（Y0Y +50.45%），归母净利润1.28亿元（Y0Y +61.77%），扣非归母净利润0.98亿元（Y0Y +43.33%），整体业绩符合市场预期。

主要观点

1. 业绩增长驱动因素

• 成品药销售强劲：成品药板块延续上半年增长趋势，三季度同比增长约60%，扣除低开转高开影响后仍保持20%以上的增长。
• 原料药表现超预期：原料药板块同比增长约40%，成为业绩增长的重要支撑。
• 巨烽经营改善：巨烽业务持续改善，预计保持低位数增长。
• 研发投入增加：前三季度研发费用1.91亿元，同比增长41.13%，显示公司加强自主研发，丰富产品管线的策略。

2. 精神神经产品线拓展

京新药业在精神神经领域的产品线逐步丰富，成为新的业绩增长点：

• 舍曲林：作为抗抑郁一线用药，已通过一致性评价。
• 左乙拉西坦片：作为抗癫痫一线用药，也已通过一致性评价。
• 重酒石酸卡巴拉汀胶囊：治疗轻、中度阿尔茨海默型痴呆，于6月初获批上市。
• 盐酸普拉克索片：治疗特发性帕金森病，于8月底作为首仿获批上市。

3. 集采影响分析

• 国家集采方案尚未正式公布，对药品价格的直接影响尚不明确。
• 公司瑞舒伐他汀原料药产能较大，且向其他药企供货，因此在集采背景下降价压力相对较小，具有一定的成本优势。

关键信息

财务预测

财务数据概览

• 营业收入：2018年前三季度同比增长44.40%，预计全年将达到25.84亿元。
• 归母净利润：2018年前三季度同比增长36.91%，预计全年将达到3.58亿元。
• 销售费用：前三季度同比增长80.11%，主要由于产品推广力度加大。
• 研发费用：前三季度同比增长41.13%，反映公司加大创新投入。
• 资产负债率：维持在较低水平，2018年为20.05%，2019年和2020年略有上升，但总体可控。
• 流动比率和速动比率：分别保持在3.45和3.11，显示公司短期偿债能力较强。
• 净利润率：从11.91%提升至13.87%，盈利能力增强。
• ROE和ROIC：分别达到8.61%和7.39%，显示公司资产回报率稳步提升。

现金流与估值

• 经营活动现金流：2018年前三季度同比增长27.5%，现金流状况良好。
• 期末现金余额：从2017年的333.46百万增长至2020年的1665.31百万，现金储备充足。
• 估值比率：P/E从27.14倍下降至12.81倍，EV/EBITDA从15.31倍下降至6.82倍，显示公司估值逐步走低，但盈利预期良好。

风险提示

• 药品销量不及预期：市场环境变化可能影响产品销售。
• 药品降价幅度超预期：国家集采政策可能对部分产品价格造成较大压力。

投资建议

东方财富证券维持“增持”评级，认为公司业绩增长稳定，产品线逐步丰富，具备较强的研发能力和市场竞争力，未来增长可期。

总结

京新药业在2018年三季报中展现出良好的业绩增长势头，特别是在成品药和原料药板块。精神神经产品线的拓展为公司提供了新的业绩增长点，而研发投入的增加也体现了公司对创新的重视。尽管面临国家集采带来的价格压力，但公司凭借原料药产能优势和产品多样性，有望缓解部分影响。整体来看，公司财务状况稳健，现金流充足，估值逐步下降，盈利预期良好，具备长期投资价值。