2018年三季度中资美元债研究报告_14页_2mb

报告摘要

2018年三季度中资美元债研究报告总结

核心内容

2018年三季度，中资美元债市场受到宏观政策利好和美联储加息预期的双重影响，整体表现呈现波动性。政策层面的宽松对市场情绪形成提振，但人民币贬值和中美利差缩窄也带来了压力。市场整体发行规模有所下滑，但9月份因加息预期提前发债，发行回暖。城投债受益于政策支持，发行量明显上升。同时，投资者对中资美元债的风险偏好有所下降，市场整体资质提升。

主要观点

政策利好与市场提振
三季度政策利好集中释放，国内债券市场基本面及企业融资环境改善，对中资美元债市场形成一定提振。特别是国务院对基建融资的支持政策，带动城投美元债发行放量。
人民币贬值与利差缩窄
中美国债利差继续缩窄，人民币贬值加剧，增加了发行主体的财务成本，影响了投资者信心，对风险管控提出了更高要求。
发行规模与方式
本季度共发行中资美元债109期，总发行规模339.53亿美元，环比和同比均出现下滑。RegS仍为主要发行方式，占比达87.42%。144A方式发行有所上升，但SEC方式未使用。
发行架构与增信方式
担保发行仍是主流，占比达60.46%。维好协议使用减少，直接发行比例上升。政策变化和市场风险偏好影响了增信方式的选择。
发行行业与主体
金融和房地产行业仍是中资美元债的主要发行行业。城投平台受益于政策支持，发行量显著增加。公司类和政府类发行人仍是主要发行主体。
发行利率与票息结构
发行利率中枢继续上移，房地产行业表现最为明显。浮息债券占比显著上升，显示出对利率风险规避的偏好。
发行期限结构
短期外债发行量减少，5-10年期发行占比最大且继续上行。10年期及以上发行小幅上升。
债项评级与资质
投机级债券发行行业集中度提升，房地产行业占比显著。无评级债券仍占一定比例，但整体资质有所提升。
二级市场表现
中资美元债收益率显著回升，Markit iBoxx指数回报率上升。高收益债券回报率回升明显，但市场波动性较大。
市场展望
四季度预计发行量环比上升，但同比增速可能放缓。城投债受益于政策利好，但内部风险仍需关注。投资者对主体及债项资质偏好提升，市场对外开放进程加快，“债券通”（南向通）有望提速。

关键信息

发行情况
- 总发行期数：109期
- 总发行金额：339.53亿美元
- 9月份发行回暖，占本季度总发行额的60%以上
- RegS发行占比：87.42%
- 担保发行占比：60.46%
- 直接发行占比：28.60%
- 城投债发行：14期，金额47.39亿美元
利率与票息
- 平均发行票息：6.19%
- 房地产行业平均票息：7.93%
- 浮息债券占比：26%
- 1年以内发行占比：3.38%
- 5-10年期发行占比：75.83%
- 10年期及以上发行占比：14.58%
市场情绪与风险偏好
- 中资美元债市场情绪有所提振，但投资者风险偏好下降
- 投机级债券发行行业集中度提升，房地产占比最大
- 无评级债券占比：44.03%
市场展望
- 四季度发行量或环比上升，但同比增速可能放缓
- 城投债受益于政策利好，但内部风险仍需关注
- 投资者对主体及债项资质偏好提升，市场容量和活跃度有望增加
- “债券通”（南向通）论证及开通有望提速，为中资企业投资离岸市场增添新渠道