银行业5月行业动态报告：4月社融增速低于预期，银行业基本面平稳-20190528-银河证券-44页_2mb

银行业研究报告总结

核心内容

1. 社融增速与银行业基本面

   • 2019年4月社融增速低于预期，但1-4月累计新增社融规模延续增长，预计后期社融增速将企稳。
   • 宏观经济企稳为银行业信贷扩张奠定基础，行业基本面保持平稳。
   • 流动性宽松环境下，银行资产负债面临重新定价，净息差改善与资产端收益率承压并存。

2. 银行业盈利与业务模式

   • 银行业盈利水平优于其他行业，但对杠杆的依赖程度减弱。
   • 通过杜邦分析，银行盈利提升主要来自销售净利率的改善，而非依赖杠杆增长。
   • 零售业务转型被视为提升议价能力和资产质量的关键。

3. 金融科技与行业竞争

   • 金融科技的兴起正在重塑银行业竞争格局，银行通过技术手段优化业务流程，提升客户体验，形成差异化优势。
   • 外部竞争者如电商、非银机构及外资银行正在蚕食银行客户资源，加剧客户流失危机。

4. 中美银行业对比

   • 我国银行业处于成熟期，但竞争格局正在发生变化，集中度有所下降。
   • 我国银行业ROE高于美国，但净息差和资产质量（如不良率和拨备覆盖率）相对较低。
   • 美国银行业在混业经营和低利率环境下具备非息收入优势和成本端优势。

5. 估值与投资建议

   • 当前银行板块PB处于历史偏低位置，估值具备防御与反弹双重属性。
   • 推荐关注盈利能力强、成本优势显著、资产质量优化的优质零售银行，如招商银行、平安银行和宁波银行。

主要观点

• 社融与货币政策：4月社融增速低于预期，但整体规模增长，预计后期企稳。货币政策强调松紧适度，流动性保持合理充裕。
• 盈利与资本结构：银行业盈利优于其他行业，ROE排名靠前，但对杠杆依赖减弱。权益乘数下降显示银行正在向轻资本模式转型。
• 业务转型与零售突破：零售业务转型是银行业应对净息差收窄和客户流失的重要手段，招商银行和宁波银行在零售领域表现突出。
• 金融科技影响：金融科技提升银行效率和客户体验，推动业务创新，同时带来新的竞争者。
• 外部竞争压力：电商、非银机构及外资银行的介入，对银行客户和业务形成冲击，需加快转型步伐。
• 中美银行业差异：美国银行业在混业经营、非息收入和净息差方面占优，但我国银行业在资产规模和盈利能力上表现良好。

关键信息

• 社融数据：2019年4月新增社融1.36万亿元，环比下降52.44%，主要受一季度基数高和企业信贷透支影响。
• 银行业资产结构：中美银行业资产结构相似，信贷占比约55%，但美国非息收入更高。
• 盈利能力：2018年银行业ROE为12.39%，在中信一级行业中排名第六。
• 估值情况：银行板块PB为0.83倍，处于历史偏低水平，具备投资价值。
• 政策支持：2018年以来多次降准，支持民营和小微企业融资，推动宽货币向宽信用传导。
• 资本补充工具：永续债和CBS工具被推出，缓解银行资本压力，支持信贷投放。
• 金融科技应用：银行加快布局金融科技，优化流程，提升服务效率，增强客户黏性。
• 投资建议：推荐招商银行、平安银行和宁波银行，因其盈利能力、成本控制和零售转型优势。

风险提示

• 宏观经济疲软：可能对银行资产质量造成影响。
• 利率下行压力：可能压缩银行净息差，影响盈利水平。
• 竞争加剧：外部竞争者如互联网金融和外资银行对银行业构成挑战。

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估值驱动因素

• 净息差：与PB呈正相关，影响银行估值。
• 资产质量：不良贷款率与PB呈负相关，拨备覆盖率影响风险评价。

行业发展趋势

• 零售业务转型：成为银行业改善盈利和资产质量的重要路径。
• 金融科技应用：推动银行服务创新，提升效率和客户体验。
• 资本补充：通过永续债和CBS工具缓解资本压力，支持业务扩张。
• 政策支持：推动银行业服务实体经济，优化融资结构。

总结

银行业在当前经济环境下保持稳健，但面临净息差收窄、资产质量压力和外部竞争加剧的挑战。随着金融科技的发展和零售业务的转型，银行业有望通过轻资本模式和差异化竞争提升盈利能力和估值水平。政策支持、资本补充工具和业务结构调整为行业带来改善契机，建议关注具有盈利能力、成本优势和零售转型能力的优质银行。