20130624-申万宏源-玻璃均价继续回落_淡季效应短期仍将持续_13页_391kb

玻璃行业分析报告总结（2013年6月）

核心内容概述

本报告为2013年6月中旬的玻璃行业旬报，分析了行业价格、库存、毛利率及估值情况，并对市场走势、投资建议及行业政策进行了评估。

主要观点

• 行业整体趋势：玻璃均价继续回落，全国整体价格环比下滑0.2%，主要城市均价为69.3元/重箱。
• 淡季效应持续：由于雨季影响，行业需求受到压制，下游经销商积极性较低，但整体供需仍处于正常季节性波动范围内。
• 价格波动区域差异：西南市场需求较好，而华东、华中及华南市场需求一般，部分区域价格跌幅较大（如西安下跌0.8%）。
• 供给变化：部分企业新增产能，如湖北咸宁南玻二线700吨、河北迁安耀华500吨点火，同时也有企业冷修（如浙江玻璃六线200吨）。
• 毛利率下滑：6月中旬行业毛利率为9.6%，环比下滑0.4%。
• 库存变化：行业库存环比减少0.9%，降至2608万重箱，但仍处于相对高位。
• 投资建议：推荐南玻A（“买入”评级）、旗滨集团（“增持”评级）。

关键数据

主要推荐公司

行业分析

1. 均价向下趋势不变，空间相对有限

• 全国均价：6月中旬玻璃均价为69.3元/重箱，环比下降0.2%。
• 区域差异：北京、上海、沈阳等地价格环比持平，西安价格环比下跌0.8%，广州下跌1.3%。
• 需求情况：南方雨季影响需求，北方需求相对稳定。
• 供给情况：部分企业新增产能，也有冷修行为，总体供给变化不大。
• 市场展望：短期内价格受淡季影响难有大幅上涨，预计7月后可能有所反转。

2. 玻璃-纯碱重油价差环比略有收窄

• 价差变化：玻璃-纯碱重油价差为6.7元/重箱，环比下降4.3%。
• 成本端：重油和纯碱价格基本持平，重油略有下滑。
• 价格走势预测：短期因需求端压制，提价空间有限；纯碱价格滞后于玻璃，预计短期上行，对成本造成一定压力。

3. 经销商加紧出货，企业库存环比下滑

• 库存数据：6月中旬库存为2608万重箱，环比减少24万重箱，降幅为0.9%。
• 库存趋势：库存仍处于高位，但较历史最高点（2012年3月）已下降12.5%。
• 未来展望：由于雨季影响，库存可能缓慢上升，短期内盈利小幅下滑。

行业估值

• 申万玻璃制造指数：跑输沪深300指数1.1%。
• 玻璃板块绝对PE：47倍，高于历史平均水平38.2倍。
• 重点关注公司：
  • 旗滨集团：2013年PE为16倍，低于历史平均27倍，维持“增持”评级。
  • 南玻A：2013年PE为31倍，低于历史平均36倍，维持“买入”评级。
  • 金晶科技：2013年PE为39倍，维持“增持”评级。
  • 中航三鑫：2013年PE为80倍，维持“增持”评级。

其他重要事件

• 政策支持：合肥出台政策打造“光伏城”，家庭光伏电站获补贴。
• 行业影响：该政策对光伏产业起到一定提振作用，可能间接影响玻璃行业。

投资评级说明

• 证券评级：
  • 买入：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下。
• 行业评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现；
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡：行业弱于整体市场表现。

法律声明

• 本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司客户使用。
• 本报告基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。
• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
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• 本报告内容及观点由分析师独立出具，不涉及任何利益冲突。