策略~行业比较：新个税利好大众消费，油气、PTA和禽养殖高景气-20180904-联讯证券-22页-2mb

投资策略研究总结

核心内容概述

本报告分析了2018年9月新个税法实施对市场的影响，以及当前大宗商品和消费行业的表现。重点指出个税改革对大众消费的积极影响、国际油价上涨带来的行业利好、PTA和禽养殖板块的高景气度，以及空调、汽车销量的持续下滑对消费行业的压力。

主要观点

一、个税改革拉动内需，利好大众消费

1. 个税改革内容

   • 提高个税起征点
   • 扩大低税率级距
   • 增加专项附加扣除

2. 改革影响

   • 纳税人数量从1.8亿降至6400万，惠及范围广
   • 减税规模约3200亿元，预计带动消费支出约1800亿元，考虑乘数效应后可能带来7000亿元的消费增长
   • 拉动社零增速1.75个百分点，GDP增速0.8个百分点

3. 消费板块表现

   • 食品板块龙头企业业绩较好，速冻食品、调味品等大众消费品表现强劲
   • 消费增长主要来自中低收入群体可支配收入提升

4. 市场反应

   • 建筑建材、建筑装饰、房地产等行业估值处于历史低位，存在投资机会

二、国际油价上行，国内黑色系回调，PTA持续上涨

1. 国际油价上涨

   • 原油价格重回70美元大关，主要因伊朗出口下降、美墨贸易谈判、欧洲经济企稳及美元指数回调
   • 欧佩克原油产量增加，但库存下降，显示供需偏紧

2. 国内黑色系表现

   • 钢铁价格高位回落，钢价波动以短期因素为主
   • 建材价格保持强势，玻璃价格上涨，水泥价格区域分化

3. PTA行情

   • PTA价格持续上涨，突破8000元/吨
   • 上游PX供给紧张，下游聚酯需求旺盛，PTA呈现供不应求局面
   • PTA产量增长，但库存下降，支撑价格高位运行

三、禽养殖板块持续景气，光伏迎政策利好，空调汽车销量低迷

1. 禽养殖板块

   • 白羽肉鸡价格持续上涨，利润空间提升，养殖户补栏意愿增强
   • 非洲猪瘟可能促使部分消费者转向鸡肉，推动需求边际增长

2. 光伏行业

   • 欧盟终止对华光伏产品双反措施，国内政策支持无补贴项目落地
   • 光伏行业处于修复期，政策利好可能带来短期提振

3. 空调与汽车销量

   • 空调销量负增长，库存增加，终端需求疲软
   • 汽车销量连续3个月下滑，批发和零售端均未改善
   • 行业景气度承压，关注龙头企业市占率变化

关键信息汇总

风险提示

• 宏观经济超预期下行
• 政策推进不及预期

投资建议

• 增持：大众消费、油气、PTA、禽养殖
• 中性：建筑建材、房地产
• 减持：钢铁、家电、汽车等大周期行业

分析师信息

• 朱俊春
  • 复旦经济学硕士
  • 联讯证券首席策略分析师
  • 执业编号：S0300517060002
  • 联系方式：电话021-51782233，邮箱zhujunchun@lxsec.com

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