20220126-光大证券-凯莱英-002821.SZ-2021年业绩预告点评_Q4增长提速_高附加值订单彰显行业地位_3页_734kb

公司研究总结：凯莱英（002821.SZ）

核心内容

凯莱英（002821.SZ）于2021年发布业绩预告，预计实现营收45.05亿元~46.62亿元（同比增长43%~48%），归母净利润10.40亿元~10.76亿元（同比增长44%~49%），扣非净利润9.08亿元~9.40亿元（同比增长41%~46%）。剔除汇率影响后，2021年营收同比增长52%~57%，业绩符合市场预期。

主要观点

• Q4增长提速：2021年第四季度营收预计为16.75亿元~17.30亿元（同比增长57%~62%），归母净利润3.45亿元~3.81亿元（同比增长60%~77%），扣非净利润3.12亿元~3.44亿元（同比增长66%~84%）。主要得益于新签约58亿元大订单的逐步交付、常规小分子订单高增长及订单附加值提升。
• 小分子业务持续高增长：全年及Q4小分子业务收入分别同比增长45%+、65%+，剔除汇率影响后增速分别为50%+、70%+。新产能释放（如天津、敦化等）为增长提供了有力支撑，2022年预计新增敦化、镇江基地产能1,500立方米。
• 新兴业务快速增长：
  • 化学大分子：2021H1收入同比增长98.39%，重点布局寡核苷酸CDMO领域。
  • 制剂业务：2021H1同比增长82.72%，40%以上的订单来自海外客户，承接API+制剂项目40个。
  • 临床CRO：并购冠勤医药后整合效果显著，2021H1新增签署66个项目合同（其中40个为创新药项目），在手订单达1亿元+。
  • 生物大分子：在ADC领域有突破潜力，上海金山ADC中试和早期商业化生产车间建设正在推进。
• 盈利预测与估值：公司2021-2023年归母净利润预测分别为10.61亿元、19.80亿元、20.40亿元，同比增长分别为47%、87%、3%。当前股价349元，对应2021-2023年PE分别为87倍、47倍、45倍，维持“买入”评级。

关键信息

• 财务表现：

  • 营收从2019年的2,460百万元增长至2021年的4,584百万元。
  • 净利润从2019年的554百万元增长至2021年的1,061百万元。
  • EPS从2019年的2.39元增长至2021年的4.01元。
  • ROE（摊薄）从2019年的18.2%下降至2020年的12.0%，但2021年回升至15.3%。
  • P/E从2019年的146倍下降至2021年的87倍，预计2022年进一步降至47倍。
  • P/B从2019年的26.5倍下降至2021年的13.3倍，预计2022年为10.6倍，2023年为8.9倍。

• 风险提示：

  • 商业化订单放量不及预期。
  • 商业化产品销量下滑导致订单规模下降。

• 市场数据：

  • 总股本：2.64亿股。
  • 总市值：922.55亿元。
  • 一年最低/最高价：227.14元/532.49元。
  • 近3月换手率：72.69%。

• 分析师声明：

  • 分析师林小伟，执业证书编号：S0930517110003。
  • 报告基于合法合规信息，独立、客观出具，不涉及直接或间接报酬关联。

• 法律声明：

  • 报告由光大证券股份有限公司制作，仅限特定客户传送。
  • 未经书面许可，不得翻版、复制、转载等。
  • 报告内容不构成投资建议，客户应自主决策并承担风险。

估值方法的局限性说明

本报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果显著不同。估值方法及模型均有局限性，结果不保证所涉及证券在该价格交易。

行业及公司评级体系

基准指数说明

• A股主板基准：沪深300指数
• 中小盘基准：中小板指
• 创业板基准：创业板指
• 新三板基准：新三板指数
• 港股基准：恒生指数

总结

凯莱英在2021年展现出强劲的增长势头，尤其在Q4，营收和净利润均实现显著增长，主要得益于大订单交付、小分子业务高增长及订单附加值提升。公司积极拓展新兴业务，如化学大分子、制剂、临床CRO及生物大分子，显示出长期增长潜力。盈利预测显示公司未来三年将保持较高增长，当前估值合理，维持“买入”评级。然而，需关注商业化订单放量及产品销量变动等潜在风险。