20250626-国元期货-油脂期货半年报_地缘冲突放大忧虑_下半年油脂延续分化_23页_4mb

油脂期货半年报分析总结

本报告针对2025年中期地缘政治、供需格局变化对油脂期货市场的影响进行分析及展望，总结主要品种分化趋势及交易策略建议。

全球市场回顾与趋势

• 核心驱动因素变化：随着下半年地缘政治局势缓和，原油价格回落限制生物柴油利润空间，叠加全球植物油工业需求存在不确定性，油脂板块整体预期偏弱
• 棕榈油产量连续增长：马来西亚产量已连续三个月增长，印尼和马来西亚总体维持增长，导致多重累库预期形成
• 生
  命周期影响加深：全球主要产区关键生长阶段天气变化，可能修正前期产量预估，形成新驱动变量

品种走势展望

豆油（BO）

• 产量端：新作美豆种植面积同比减少，产量预期下降，但生物柴油政策利多持续发酵
• 供应端：国内进口大豆到港高峰与开机率被动增长形成供应压力，但需求端存在支撑

棕榈油（PO）

• 产量端：马来、印尼产地持续累库，印尼B40政策虽推动国内消费但存在补贴缺口问题
• 需求端：印度进口政策调整将短期刺激采购，但长期面临出口税政策不确定性挑战

菜油（CO）

• 供应端：进口菜油压力减轻，但国内双高压榨开机率回升；中加贸易关系仍存不确定因素
• 需求端：终端消费不及预期，价格竞争优势弱于豆棕

三季度主要特点预判

• 分化现象延续：近月合约间价差扩大趋势明显
• 工业需求不稳定：生物能源政策与传统需求博弈将继续影响持仓结构
• 地缘政治权重下降：但中东风险仍作为情绪扰动因素存在
• 供应节奏关注点：南美大豆库存变化与东南亚棕榈油产量波动将主导市场节奏