科技行业专题研究：存储，底部已过，AI推动行业进入新周期-20230913-华泰证券-46页_2mb

存储行业分析总结

核心内容

存储行业正处于新一轮成长的黎明期，主要受到周期反转、AI创新以及国产化需求的三重驱动。华泰研究认为，存储行业在2023年下半年将逐步回暖，2024年市场规模有望增长至1105亿美元，同比增长38%。随着AI技术的发展，HBM作为高性能存储器需求快速增长，预计2024年市场规模将达64亿美元，较2022年增长107%。同时，国内存储产业链快速成长，长鑫存储与长江存储在DRAM与NAND技术上取得进展，带动国产替代。

主要观点

1. 周期反转：存储行业已处于周期底部，2023年下半年起需求有望复苏，带动行业进入上行周期。
2. AI创新驱动：AI应用对算力需求的增长，将推动HBM市场的发展，预计2024年将成为市场主流。
3. 国产化趋势：国内存储产业链快速发展，长鑫与长江存储在技术上逐步接近国际水平，国产替代进程加快。

关键信息

• 市场预测：2023年全球存储市场规模预计为798亿美元，同比下降42%；2024年预计回升至1105亿美元，同比增长38%。
• HBM市场：预计2024年HBM市场规模将达64亿美元，22-24年CAGR为107%。
• AI服务器存储市场：预计2024年市场规模将达151亿美元，22-24年CAGR为19%。
• DRAM与NAND市场：
  • DRAM：2023年需求增速为8.1%，2024年预计为14.4%。
  • NAND：2023年需求增速为9.6%，2024年预计为20.0%。
• 原厂减产：三星、美光、海力士等主要原厂稼动率和资本开支大幅缩减，2023年Q2稼动率分别为77%、74%、82%。
• 国产存储厂商：长鑫存储与长江存储在DRAM与NAND技术上取得进展，2022年市占率分别上升至1.8%与3.5%。

产业链环节关注

1. 模组与封测：预计2023年下半年或2024年起率先受益于周期反转，迎来估值与业绩的戴维斯双击。
   • 关注公司：江波龙、佰维存储、朗科科技、德明利、深科技、太极实业、华天科技。
2. 配套芯片：随着模组需求回暖，相关芯片厂商也将受益。
   • 关注公司：澜起科技、国科微。
3. 利基存储设计：受益于物联网与智能化趋势，存储设计环节将迎来增长。
   • 关注公司：兆易创新、北京君正、聚辰股份、东芯股份、普冉股份、恒烁股份。

风险提示

• 下游需求复苏不及预期。
• 国产存储供应链技术进展不及预期。
• 地缘政治风险。
• 宏观经济波动风险。
• 未上市公司或未覆盖个股信息仅作为客观整理，不代表推荐或覆盖。

重点推荐公司

存储模组市场

• 市场规模：2023年预计下降至958亿美元，2025年有望恢复至1714亿美元。
• 竞争格局：DRAM模组市场主要由原厂占据，第三方模组厂份额较小，但有增长潜力。
• 模组厂表现：模组厂商营收增速转正时间较原厂早，建议优先关注。

利基存储设计市场

• NOR Flash市场：预计2025年全球市场规模可达39亿美元，年复合增长率约为10%。
• 市场趋势：随着物联网和智能化发展，NOR Flash需求增长，国内厂商逐步占据优势。

图表目录（摘要）

• 图表1: 2023年以来国内存储产业链总市值涨跌幅
• 图表2-7: 海外存储原厂股价与PB Band走势
• 图表8-9: 国内与海外存储产业链公司数据
• 图表10: 存储市场规模预测
• 图表11-12: DRAM与NAND需求端预测
• 图表13-14: DRAM与NAND供给端预测
• 图表15: 存储行业价值链概览
• 图表16-17: NAND与DRAM模组结构
• 图表18: NAND主要品类
• 图表19: 中国企业级SSD客户结构
• 图表20: 存储模组市场规模与增速预测
• 图表21-22: DRAM与NAND模组竞争格局
• 图表23-24: 模组厂与原厂股价与营收表现
• 图表25: NOR Flash市场规模及预测
• 图表26-27: NOR Flash下游市场容量变化趋势
• 图表28: 存储行业历史周期情况
• 图表29-32: 终端需求情况
• 图表33-38: 存储行业库存与价格变化
• 图表39-40: 存储技术结构与市场应用
• 图表41-43: 存储行业资本开支与毛利率变化
• 图表44-47: 存储大厂HBM技术研发与市场格局

总结

存储行业正迎来周期反转与创新驱动的双重机遇，AI发展将推动HBM市场快速增长，而国内存储产业链的快速成长将带来国产替代机会。建议投资者关注模组与封测厂商，以及利基存储设计公司，把握行业上行趋势。