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下半年经济展望系列一：出口——边际或放缓，韧性持续

核心内容概述

2026年上半年，我国出口保持强劲增长态势，以美元计价的出口累计同比增长17.6%，显著高于去年同期的5.9%。6月出口规模在季节性调整后达到历史新高。出口增长主要受到以下四个因素的推动：

1. 海外AI资本开支扩张：AI相关产品如集成电路出口大幅增长，带动总出口增速。
2. 全球能源转型需求上升：中东冲突引发油价上涨，推动新三样（锂离子蓄电池、光伏组件、新能源汽车）出口增速提升。
3. 海外补库需求增强：美国库存水平较低，叠加地缘冲突和航运扰动，海外补库需求持续支撑出口。
4. 价格因素提升出口价值：油价上涨带动出口价格指数回升，增强出口竞争力。

主要观点

1. 上半年出口增长动因分析

• AI资本开支带动出口：海外云厂商持续扩大AI相关投资，带动中国集成电路等产品出口增长。
• 能源转型需求增强：中东局势紧张引发油价上涨，推动全球对新能源产品的需求。
• 海外补库支撑出口：美国库存处于低位，补库需求增强，推动我国对美出口。
• 价格因素提升出口价值：油价上涨带动出口价格指数走高，增强出口竞争力。

2. 下半年出口趋势预测

• 出口增速边际放缓：预计下半年出口同比增速将有所回落，但仍保持强势。
• AI贸易持续性强：海外云厂商资本开支计划上调，AI相关产品出口有望持续。
• 补库需求仍具支撑：美国库销比处于低位，叠加假日备货需求，补库动能有望延续。
• 油价回落或影响新三样出口：若中东局势缓和，油价中枢下移，可能削弱新三样出口增速。
• 价格因素支撑仍存：即使油价回落，其同比仍可能高于去年同期，对出口仍有一定支撑。

关键信息

• 出口增长数据：1-6月以美元计价的出口累计同比增长17.6%，6月出口规模创历史新高。
• AI相关产品出口：集成电路出口同比增速在6月达到121.9%，拉动总出口6.5个百分点。
• 新三样出口表现：锂离子蓄电池对多个贸易伙伴的出口增速上升，1-6月拉动出口2.2个百分点。
• 美国库存情况：截至5月，美国批发商、零售商、制造商库销比均处于历史低位，补库空间仍存在。
• 油价预测：EIA预计三季度布伦特原油价格可能维持在74美元/桶左右，下半年或回落至60-80美元/桶。
• 出口增速预期：下半年以人民币计价的出口同比增速预计在8-10%之间，全年出口增速预计在11-13%左右；若中美汇率稳定，美元计价出口增速或达15%以上。

风险提示

• 地缘冲突超预期变化：俄乌冲突、伊朗局势等可能对全球供应链造成扰动。
• 海外贸易政策变化：关税及贸易壁垒的增加可能影响我国出口。
• 海外货币环境变化：全球货币政策收紧可能导致贸易需求走弱，对我国出口形成冲击。

分析师与研究团队

• 证券分析师：
  • 王笑笑（证书编号：S1160525020006）
  • 方诗超（证书编号：S1160525070005）
• 联系人：李沅芷

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