20181026-山西证券-国祯环保-300388.SZ-三季报高增长延续_拟定增助力项目顺利推进_4页_507kb

国祯环保 (300388.SZ) 三季报总结

核心内容概述

国祯环保在2018年前三季度实现了显著的营收和利润增长，同时公司通过定增融资计划进一步推进项目发展。报告指出公司市场表现良好，财务状况稳健，未来业绩增长具备一定保障。

主要财务表现

营收与利润

• 营业收入：2018年前三季度实现24.90亿元，同比增长 73.81%。
• 归母净利润：2018年前三季度实现2.28亿元，同比增长 127.68%。
• 扣非净利润：2018年前三季度实现2.27亿元，同比增长 134.58%。
• 三季度营收与利润：三季度营收9.14亿元，同比增长 69.32%；归母净利润0.89亿元，同比增长 125.03%。

毛利率与费用率

• 综合毛利率：前三季度为 24.28%，同比下降 4.08pct；三季度为 25.27%，同比下降 3.30pct，但环比上升 1.83pct。
• 费用率：销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降 1.03pct / 1.27pct / 2.24pct，费用控制较为有效。
• 净利率：三季度净利率为 10.39%，同比上升 2.05pct，环比上升 0.12pct，盈利能力有所增强。

现金流与应收账款管理

• 经营性现金流：2018年前三季度经营性净现金流为 -2.15亿元，但剔除特许经营权项目投资支付的现金后，经营活动产生的现金流量净额为 4.20亿元，较2017年同期明显改善。
• 应收账款：截至报告期末，应收账款余额为 8.64亿元，同比增长 37.07%，但增速较前期有所放缓，公司对应收账款管理有所加强。

在手订单与项目推进

• 新增订单：2018年前三季度新增工程类订单36个，合同金额17.29亿元；新增投资类项目13个，投资金额37.52亿元。
• 在手订单：期末在手尚可履行工程类订单为 45.47亿元，处于施工期投资类订单为 53.43亿元，订单充足，为未来业绩增长提供支撑。

定增计划与财务结构优化

• 定增计划：公司于10月10日发布定增预案，拟发行不超过1.1亿股，募集不超过 10亿元，用于合肥市小仓房污水处理厂PPP项目。
• 资产负债率：2018年三季报资产负债率为 73.30%，较中报略有下降，但仍维持在 72% 以上，融资需求仍较大。
• 财务结构优化：定增将有助于改善公司债务结构，降低资产负债率和经营风险，推动在手项目顺利实施。

投资建议与估值

• EPS预测：公司预计2018-2020年EPS分别为 0.52元 / 0.67元 / 0.87元。
• PE估值：对应2018-2020年PE分别为 15.93倍 / 12.44倍 / 9.64倍，估值持续走低，显示市场对公司未来增长预期较高。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司表现优于市场。

风险提示

• 政策风险：环保政策推进不及预期可能影响公司业务。
• 项目风险：项目进度不及预期可能影响收入实现。
• 盈利风险：利润率可能因成本上升或竞争加剧而下降。
• 债务风险：高资产负债率可能带来融资压力。
• 股权质押风险：公司股权质押可能影响股权结构稳定性。
• 系统性风险：市场整体波动可能影响股价表现。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

关键财务比率

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对强于市场表现 20% 以上。
  • 增持：相对强于市场表现 5%~20%。
  • 中性：相对市场表现 -5%~+5%。
  • 减持：相对弱于市场表现 5% 以下。

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越市场整体表现。
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平。
  • 看淡：行业弱于整体市场表现。

免责声明

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