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旬度经济观察总结

核心内容

2018年11月30日发布的《旬度经济观察》主要分析了中国工业品价格回落、制造业PMI走低、人民币汇率压力及美国加息节奏放缓等经济现象，结合政策背景和市场预期，为投资者提供宏观层面的参考。

主要观点

1. 工业品价格大幅回落

• 原因：环保限产放松、产能持续释放以及需求走弱共同导致工业品价格下跌。
• 影响：
  • 螺纹钢、焦炭、铁矿石等价格跌幅显著。
  • 工业品价格回落压制了相关行业的盈利水平。
  • 未来随着新增产能集中释放，价格跌幅可能进一步加深。
  • 中上游行业价格回落将缓解对下游产业的挤压，有利于下游盈利恢复，支撑权益市场表现。

2. 制造业PMI创新低

• 数据：11月制造业PMI录得50，创两年来新低。
• 分项表现：
  • 生产、新订单、进口均出现下行。
  • 新出口订单小幅回升，但整体仍处于低位。
• 趋势分析：
  • 工业品价格持续回落可能影响市场主体预期。
  • 历史数据显示，PMI与价格波动密切相关，当前PMI与实际工业增加值可能呈现分化趋势。
  • 工业企业利润总额累计同比降至13.6%，主营业务收入累计同比降至9.4%，显示盈利承压。

3. 人民币贬值压力仍存

• 利差影响：11月以来中美利差进入负值区间，引发市场对人民币贬值的担忧。
• 汇率波动：
  • 央行对汇率的控制加强，短期内人民币破7难度增加。
  • 长期来看，若中国经济持续走弱，货币政策趋于宽松，人民币可能呈现双向波动。
• 信用债市场：
  • 信用债利率和利差小幅上行。
  • 民营企业救助政策对信用债市场有一定提振作用，但银行风险偏好改善仍需时间。

4. 美国加息节奏或放缓

• 美联储表态：鲍威尔在11月28日讲话中表现出偏鸽派态度，暗示加息节奏可能放缓。
• 市场反应：
  • 美股回升，10年期国债收益率走低，美元指数回落。
  • 市场预期明年加息次数将从此前的多次下调至两次。
• 对新兴市场的影响：
  • 美联储态度转向鸽派，缓解新兴市场资本外流压力。
  • 新兴市场汇率止跌企稳，权益市场维持震荡，经济预期可能有所改善。

关键信息

• 工业品价格回落主要受环保限产放松和需求疲软影响。
• 供给侧改革带来的高利润可能在未来因产能释放而出现趋势性回落。
• 工业品价格回落将缓解对下游行业的挤压，有利于下游盈利恢复。
• 中美利差变化、国内融资环境、资本流动是影响人民币汇率的关键因素。
• 美联储态度转向鸽派，或对新兴市场金融市场带来积极影响。
• 未来需关注中美贸易摩擦、地缘政治风险及英国“无协议脱欧”的可能性。

风险提示

1. 贸易摩擦加剧：可能对出口和全球供应链造成冲击。
2. 地缘政治风险：如英国“无协议脱欧”将对金融市场产生显著影响。

附：分析师信息

• 高善文：首席经济学家，北京大学理学学士、经济学硕士，中国人民银行研究生部博士。
• 韦志超：高级宏观分析师，上海交通大学金融学与数学双学士，北京大学CCER经济学硕士，美国布朗大学经济学博士。
• 袁方：助理宏观分析师，中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾在国家外汇管理局中央外汇业务中心工作。

附：安信证券研究中心地址

• 深圳：深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层
• 上海：上海市虹口区东大名路638号3楼
• 北京：北京市西城区阜成门北大街2号国投金融大厦15层

附：销售联系人