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沪铜早报分析总结

主要内容概述：

1. 基本面：冶炼企业有减产动作，废铜政策有所放开。12月中国制造业PMI为50.1%，连续三个月处于扩张区间，显示国内经济景气水平回升向好。综合来看对铜需求维持中性态度。

2. 基差：当前现货价为75540元/吨，较期货贴水90元/吨，基差状态为中性。

3. 库存：

• 上海期货交易所铜库存周增10118吨，升至88796吨。
• 1月21日全国铜库存增加375吨，升至260525吨。
• 库存持续上升对铜价形成偏空压力。

4. 盘面：现货铜价收盘于20日均线上方，20日均线呈现向上运行趋势，显示短期技术面偏多。

5. 主力持仓：主力合约空头头寸净持仓量在增加，显示市场参与者看空情绪较为浓厚，对铜价构成偏空压力。

6. 预期：预计美联储的降息节奏将放缓；全球及中国铜库存处于偏高水平，对市场构成压力。分析指出近期铜价在短线反弹后出现回落迹象，需关注前期77000元/吨附近压力位应有表现。

利多因素：

1. 地缘政治局势扰动（如俄乌、巴以冲突）可能通过影响风险偏好或供应链间接推高金属价格。
2. 美联储降息预期对市场情绪有支撑作用。
3. 部分冶炼企业可能因减产开始限制供应。

利空因素：

1. 铜社会库存（全球及部分区域，如LME、SHFE、保税区）持续回升，对价格形成直接压力。
2. 全球经济复苏仍面临挑战，经济前景不确定性增加，高压态势下的铜价可能抑制下游消费意愿。
3. 仍存在自然灾害等风险因素。
4. 铜材出口退税取消的预期存在争议或未落地风险（国内政策宽松与淡季效应博弈）。
5. 加工费回落通常意味着冶炼利润压缩，但结合高铜价看，实际对需求端可能压制消费。

市场状态补充：

• 期现价差显示国内铜升水，国外呈现贴水结构。
• 季报数据表明2024年供需呈小幅过剩，2025年进入紧平衡状态。

免责声明要点：
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