20171214-光大证券-勘设股份-603458.SH-中标7.1亿美元重大合同_海外业务实现多项突破_6页_1mb

详细总结

核心内容

公司中标一项价值7.1亿美元的重大海外工程合同，标志着其从“借船出海”向“造船出海”的战略转型。该合同是公司首次以EPC总承包商身份参与的海外大型项目，涉及肯尼亚卡莱郡莫尼综合发展项目1,073公里道路建设，合同总金额达26.29亿美元，公司施工份额为30%，即7.10亿美元。此合同对公司未来业绩具有重大积极影响。

主要观点

• 重大合同突破：公司首次以EPC总承包商身份中标海外大型工程，是公司海外业务拓展的重要里程碑。
• 战略转型：从早期跟随央企参与海外项目，转变为自主承担大型海外工程，提升品牌影响力和国际竞争力。
• 业绩提升：该项目的合同金额达到公司2016年营业收入的近3倍，将对公司未来数年的业绩增长带来显著贡献。
• 风险控制：公司重视风险控制，在合同中明确了工期计算方式、付款方式与余款保障，以降低项目实施风险。

关键信息

合同详情

• 合同金额：26.29亿美元
• 公司施工份额：30%，即7.10亿美元（约47亿元人民币）
• 项目分两期实施：
  • 第一期：1,073公里，工期2年
  • 第二期：736公里，计划在第一期16个月后开始，工期2年

公司业务进展

• 非省内业务增长：2017年前三季度非省内业务收入占比升至约30%，新签订单占比约25%（剔除肯尼亚特大订单）。
• 国内市场份额：
  • 贵州省：市占率约33%
  • 云南省：市占率超20%
• 云贵基建：贵州“十三五”期间公路投资超5,000亿元，公司作为西南设计龙头，受益于区域基建持续景气。

财务数据

• 营业收入：2017年预计12.93亿元，同比增长15.9%；2016年为15.86亿元。
• 归母净利润：2017年预计2.55亿元，同比大增117.7%；2016年为1.61亿元。
• EPS：2017年预计2.64元，2018年预计3.77元，2019年预计4.89元。
• ROE：2017年预计28.04%，2018年预计29.12%，2019年预计28.03%。
• 估值指标：
  • PE：2017年28倍，2018年19倍，2019年15倍
  • PB：2017年8倍，2018年6倍，2019年4倍
  • EV/EBITDA：2017年20倍，2018年15倍，2019年11倍
  • EV/EBIT：2017年22倍，2018年16倍，2019年12倍
  • EV/Sales：2017年5倍，2018年4倍，2019年3倍
  • EV/IC：2017年6倍，2018年5倍，2019年4倍

投资建议

• 评级：维持“增持”评级
• 盈利预测：2017-2019年归母净利润预计为3.28亿元、4.67亿元、6.07亿元
• EPS预测：2017年2.64元，2018年3.77元，2019年4.89元

风险提示

• 海外项目实施风险：项目进展可能受多种因素影响，存在不达预期的风险
• 汇率变动风险：可能对公司的财务状况造成影响，产生汇兑损益

项目意义

该项目是公司首次以EPC总承包商身份参与的海外大型工程，标志着公司在海外业务上的重大突破。公司不仅承担勘察设计、中心实验室建设及部分试验检测业务，还将承担约1/3的工程施工业务，为公司在海外项目进度把握、工程管理能力、施工技术能力等方面积累宝贵经验。随着项目的顺利实施，公司有望提升在海外市场的竞标能力与品牌影响力，进一步拓展国际市场空间。

业务拓展

公司近年来积极拓展非省内业务，海外业务以非洲与印度为主要方向。公司在国内已有6家省外分公司，并在非洲和印度设有分公司，为“一带一路”沿线地区的业务拓展提供运作平台与经营窗口。公司经营业绩已达历史最好水平，上市后大幅拓宽发展空间，未来业务增长可期。

财务预测

总结

公司通过中标7.1亿美元的重大海外工程合同，实现了海外业务的重大突破，标志着其从“借船出海”向“造船出海”的战略转型。该项目不仅对公司未来业绩带来显著提升，还为其积累宝贵的海外项目经验，增强品牌影响力和国际竞争力。公司近年来在非省内业务和海外拓展方面成效显著，未来有望进一步拓展国际市场空间。公司目前的财务状况良好，盈利能力和估值指标均呈现积极趋势，投资建议为“增持”。然而，海外项目实施和汇率变动可能带来一定风险，需引起重视。