20211222-首创证券-瑞芯微-603893.SH-公司简评报告_深耕AIoT高景气赛道_RK3588重磅发布_3页_648kb
报告摘要
瑞芯微RK3588芯片发布及公司分析总结
核心内容
瑞芯微（603893）近期发布了新一代旗舰AIoT芯片RK3588，标志着公司在AIoT领域的重要进展。该芯片采用8nm先进制程，具备8核CPU、8个主要运算单元的GPU以及6T人工智能算力，性能较上一代产品显著提升，为公司拓展市场提供了强有力的技术支撑。
主要观点
- 产品升级：RK3588性能指标全面升级，相比上一代RK3399，CPU性能提升3-4倍，GPU性能提升6-8倍，高集成度和丰富接口使其适用于多个领域。
- 应用方向：RK3588已覆盖八大应用方向，包括智能座舱、智慧大屏、VR/AR、边缘计算、IPC、NVR、高端平板及ARM PC。
- 业绩增长：2021年1-9月公司实现收入20.57亿元，同比增长67.86%；归母净利润4.08亿元，同比增长116.16%。2021Q3单季收入和净利润分别同比增长23.07%和49.45%。
- 研发投入：公司持续加大研发投入，2021年1-9月研发费用达4.01亿元，同比增长65.70%，研发费用率19.48%，显示出公司对技术创新的重视。
- 市场拓展：公司在AIoT及快充市场拓展顺利，成功赢得多个新客户的订单，包括知名手机品牌，产品在非手机品牌客户中形成规模效益。
- 汽车电子布局：公司已通过AEC-Q100认证的芯片RK3358M，并正在推进第二款车规级芯片的认证，布局汽车智能化趋势。
- 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.18亿元、8.90亿元、11.34亿元，对应PE分别为88.9倍、61.8倍、48.5倍，首次覆盖给予“买入”评级。
- 风险提示：包括客户拓展不及预期、研发不及预期、行业竞争加剧等。
关键信息
财务数据概览
| 项目 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 18.63 | 31.92 | 45.10 | 59.66 |
| 净利润（亿元） | 3.20 | 6.18 | 8.90 | 11.34 |
| 毛利率 | 40.8% | 42.5% | 43.0% | 42.5% |
| 净利率 | 17.2% | 19.4% | 19.7% | 19.0% |
| ROE | 16.1% | 17.6% | 17.0% | 18.2% |
| 股东权益（亿元） | 2260.8 | 4774.3 | 5663.9 | 6797.6 |
| 负债合计（亿元） | 457.6 | 801.7 | 1021.2 | 1264.0 |
| 资产负债率 | 16.8% | 14.4% | 15.3% | 15.7% |
| P/E | 171.8 | 88.9 | 61.8 | 48.5 |
| P/B | 24.3 | 11.5 | 9.7 | 8.1 |
营收与利润增速
| 项目 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营收增速（%） | 32.4% | 71.3% | 41.3% | 32.3% |
| 营业利润增速（%） | 52.7% | 93.2% | 43.9% | 27.4% |
| 归母净利润增速（%） | 56.3% | 93.2% | 43.9% | 27.4% |
现金流与财务指标
| 项目 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流（亿元） | 560.5 | 382.1 | 1189.8 | 724.5 |
| 投资活动现金流（亿元） | -711.6 | -123.8 | -123.8 | -123.8 |
| 筹资活动现金流（亿元） | 308.8 | 1944.8 | 64.7 | 73.7 |
| 现金净增加额（亿元） | 132.4 | 2203.2 | 1130.7 | 674.4 |
营运能力
| 项目 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 总资产周转率 | 0.78 | 0.77 | 0.74 | 0.81 |
| 应收账款周转率 | 14.52 | 12.85 | 12.85 | 12.85 |
| 应付账款周转率 | 5.12 | 6.00 | 6.00 | 6.00 |
评级说明
-
股票评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅一5%-5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
-
行业评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现
团队简介
- 何立中：电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾在比亚迪半导体、国信证券研究所及中国计算机报工作，2021年4月加入首创证券。
- 韩杨：电子行业研究助理，厦门大学会计学硕士，2021年8月加入首创证券。
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