20260122-上海证券-2025年12月宏观数据点评_生产提速_内需回落_9页_1mb

2025年12月宏观数据总结

核心内容

2025年12月宏观数据显示，生产有所提速，但内需持续回落，整体经济保持平稳运行。全年GDP增速达到5%，顺利完成预期目标。外部环境改善，中美贸易谈判顺利推进，有助于出口恢复，而内需方面则面临一定压力。

主要观点

• 工业生产提速：12月规模以上工业增加值同比实际增长5.2%，环比增长0.49%。三大门类中，仅制造业有所回升，增速为5.7%。
• 固定资产投资持续下滑：全年固定资产投资（不含农户）同比下降3.8%，主要受房地产投资拖累。制造业投资增长0.6%，增速下降1.3个百分点；基础设施投资同比下降2.2%，跌幅扩大1.1个百分点。
• 消费持续回落：12月社会消费品零售总额同比增长0.9%，增速比上月下降0.4个百分点。除纺织品、金银珠宝、中西药品外，其他消费类别均有所回升或改善，但整体消费仍偏弱。
• GDP结构变化：四季度GDP增速为4.5%，较三季度下滑0.3个百分点。消费支出和资本形成总额的贡献率下降，净出口贡献率上升，反映外需增强、内需疲软。
• 政策导向明确：明年政策将坚持“稳中求进、提质增效”，加大逆周期和跨周期调节力度，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，推动内需扩大和投资止跌回稳。

关键信息

1. 工业生产数据

• 12月规模以上工业增加值同比实际增长5.2%，环比增长0.49%。
• 三大门类中，制造业增长5.7%，是唯一回升的行业。
• 产量方面，原煤、原油产量有所下滑，但有色、水泥、手机等制造业产品产量回升。
• 出口交货值由负转正，显示外需增强。

2. 固定资产投资数据

• 全年固定资产投资（不含农户）同比下降3.8%，跌幅扩大。
• 民间固定资产投资同比下降6.4%，显示民间投资信心不足。
• 房地产投资跌幅扩大至17.2%，仍处磨底阶段。
• 制造业投资增长0.6%，基建投资下降2.2%，均对整体投资形成拖累。

3. 消费数据

• 12月社会消费品零售总额同比增长0.9%，增速较上月下降0.4个百分点。
• 城镇消费增长0.7%，乡村消费增长1.7%，整体消费回落。
• 除纺织品、金银珠宝、中西药品外，其他消费类别均有所回升或改善。
• 汽车消费跌幅收窄，通讯器材维持20%以上的增速。

4. GDP表现

• 四季度GDP增速为4.5%，全年GDP增速为5%。
• 消费支出和资本形成总额对GDP的贡献率下降，净出口贡献率上升，显示外需走强。

趋势判断

4.1 坚持内需主导，实现良好开局

• 外部环境改善，中美贸易谈判进展顺利，关税暂停，有助于出口恢复。
• 固定资产投资持续下滑，但政策层面已出台措施推动投资止跌回稳。
• 消费方面，尽管整体回落，但部分品类（如通讯器材）表现良好。
• 中央经济工作会议强调“稳中求进、提质增效”，将加大政策支持力度，推动内需主导的经济结构优化，实现“十五五”良好开局。

风险提示

• 地缘政治事件恶化
• 国际金融形势改变
• 中美政策出现超预期变化

分析师声明

• 陈彦利分析师具有证券投资咨询资格，报告信息来自合规渠道，力求准确反映研究观点。
• 报告结论不受第三方影响，作者薪酬与具体推荐意见无关。

投资评级说明

• 投资评级体系为相对评级，不构成个人投资建议。
• 股票投资评级包括：买入、增持、中性、减持、无评级。
• 行业投资评级包括：增持、中性、减持。
• 基准指数：A股以沪深300指数为基准，港股以恒生指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

免责声明

• 本报告仅供上海证券有限责任公司客户使用。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性、完整性或可靠性。
• 报告内容和观点仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行关注更新信息，谨慎决策。