建筑装饰行业专题研究_建筑25_26Q1财报总结_业绩仍有压力_回款持续改善_钢结构等专业工程板块相对更优_30页_1mb

建筑 25&26Q1 财报总结

核心内容

2026年第一季度，建筑行业整体仍面临一定压力，但部分细分板块如钢结构及专业工程表现相对较好，同时回款情况持续改善。行业基本面呈现筑底回升趋势，科技转型企业表现突出，板块整体跑赢大盘。

主要观点

• 基建投资增长稳健：2026Q1我国固定资产投资增速为1.7%，广义基础设施投资同比增长8.9%。其中交通运输、仓储和邮政业投资增速显著提升至16.3%，显示出一定的复苏迹象。
• 地产市场仍处筑底阶段：2026Q1房地产开发投资完成额同比-11.2%，房屋新开工面积同比-20.3%，房屋竣工面积同比-25.0%。尽管整体承压，但重点城市二手房交易环比倍增，显示出市场企稳信号。
• 订单情况承压，但部分板块增长：2026Q1建筑行业新签订单同比-12.3%，但钢结构及专业工程板块订单同比分别增长1%和2%，显示出一定的抗压能力。
• 央企表现优于民企：在收入和利润方面，央企表现相对较好，2026Q1央企收入同比-6.7%，利润同比-14.8%，而民企收入和利润同比分别-5.6%和-20.5%。央企在减资后表现出更强的业绩韧性。
• 现金流改善：2025年建筑板块经营现金流净流入1,794亿元，同比增加739亿元。2026Q1央企收现比同比上升，地方国企回款压力有所缓解。

关键信息

1. 行情回顾

• 板块表现：2026年1月1日至4月30日，SW建筑装饰指数上涨5.29%，高于全A指数3.62%，跑赢大盘1.67个百分点。
• 细分板块表现：其中，装修装饰、园林工程涨幅显著，分别为26.56%和55.72%。
• 个股表现：汇绿生态、罗曼股份、德才股份等新质生产力转型企业涨幅居前，分别达到146.4%、128.2%和113.4%。

2. 基本面回顾

• 基建投资：2026Q1基建投资环比2025Q4转正，交通运输、仓储和邮政业投资增速提升，体现出一定的增长动力。
• 地产投资：2026Q1地产投资仍处于筑底阶段，但重点城市二手房交易回暖，显示市场可能逐步企稳。
• 制造业投资：2026Q1制造业投资同比+4.10%，体现出国家对制造业升级的支持。

3. 资金端回顾

• 专项债：截至2026年4月30日，专项债累计发行1.30万亿元，发行进度同比加快。预计2026年全年资金支持充足。
• 特别国债：2026年4月24日开始投放，拟发行1.3万亿元，其中8000亿元用于“两重”建设，显示政府对基建和产业发展的支持力度。
• 城投债：2026年城投债净融资额同比提升，显示地方政府融资能力增强。

投资策略

主线一：重视建筑央国企低位修复机会和第二曲线转型

• 推荐企业：中国中铁、中国铁建、中国化学、中国能建、中国电建、中国交建、中国建筑、中国中冶等央企；四川路桥、隧道股份、安徽建工等地方国企；中工国际、中钢国际、中材国际、北方国际等国际工程企业。

主线二：关注重点工程建设带来的高景气细分方向

• 推荐企业：高争民爆、铁建重工、中铁工业、易普力等企业，关注西藏天路、五新隧装等。

主线三：布局商业航天、具身智能、AI算力等新经济方向

• 推荐企业：罗曼股份、宏润建设、鸿路钢构、柏诚股份、浦东建设、志特新材等，关注苏州规划、华蓝集团等。

风险提示

• 建设需求不及预期
• 毛利率不及预期
• 回款不及预期
• 转型不及预期