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5月PTA去库幅度较大，关注PX检修

核心内容概述

本报告分析了2024年4月及5月PTA产业链的价格走势、供需变化、库存情况以及市场策略。主要关注点包括PX和PTA的供应减少、库存去化、聚酯需求疲软及地缘政治对市场的影响。整体来看，PX和PTA价格受原料供应紧张及地缘局势影响波动较大，而PTA库存去化幅度预计显著扩大。

主要观点与关键信息

价格与价差

• PX与PTA价格：4月受霍尔木兹海峡关闭及美伊谈判影响，价格回落；下旬原油回升及供应担忧推动价格反弹。
• 加工费变化：PX加工费先反弹后压缩，整体重心上移；PTA加工费在PX偏紧预期下压缩至低位，随后因检修增加而反弹。
• PF与PR价格：PF加工利润震荡偏弱，受需求疲软及高价抑制影响；PR因大厂货源紧张及海外短缺，加工费表现偏强。

PX供应与库存

• 新增产能：福佳大化扩能30万吨预计2026年Q1兑现，华锦阿美200万吨预计2026年Q3末兑现。
• 存量装置：4月亚洲PX负荷降至近几年低位，中国PX负荷相对稳定。
• 库存情况：4月PX平衡表预计去库10万吨，5月供需双减，预计去库20万吨左右。

PTA供应与库存

• 新增产能：2026年暂无新增产能计划。
• 存量装置：4月PTA负荷大幅下降至近几年低位，检修损失量较3月明显增加。
• 库存情况：4月中国PTA社会库存由累库转为去库，预计5月去库50万吨，关注聚酯负荷变化。

聚酯需求

• 开工率：4月聚酯开工率小幅下降，需求疲软。
• 产销情况：中上旬产销清淡，库存累积；下旬因库存压力及节前备货，产销小幅回暖。
• 库存水平：织造成品与原料库存均不高，刚需采购维持，但若中东局势持续紧张，开工率或进一步下降。

PF供需存

• 开工率：4月涤纶短纤开工率85.4%，环比下降。
• 库存水平：权益库存天数14.4天，环比下降。
• 加工费：高成本面临贬值风险，产业链价格传导困难，加工费修复空间有限。

PR供需存

• 供应情况：4月因大厂不可抗力及原料担忧，负荷不高，库存降至低位。
• 出口表现：海外能源和聚酯原料短缺，促使刚需客户加大对中国大陆采购，出口接单激增。
• 加工费：瓶片加工费维持高位，预计5月仍处高位。

市场分析

• PTA检修兑现：随着PX缓冲库存消耗，PTA供应收缩，5月去库幅度预计较大。
• PX去库周期：3月起PX进入去库周期，供应缺口扩大，若美伊战争升级，亚洲PX检修损失量可能进一步增加。

策略建议

单边策略

• PX/PTA/PF/PR：谨慎逢低做多套保，成本端表现偏强，短期供应恢复需时间。

跨品种策略

• PR加工费：回撤后逢低做多PR加工费。

跨期策略

• PTAPX7-9正套：关注PTA与PX的跨期价差，进行正套操作。

风险提示

• 原油与汽油价格波动：大幅波动可能影响成本端。
• 宏观政策超预期：政策变化可能对市场产生影响。

图表说明

• 图表涵盖了PTA、PX、PF、PR等品种的主力合约走势、基差、加工费、库存、负荷等关键指标。
• 数据来源包括同花顺、CCF、隆众石化网等，部分数据为预估。

本期分析研究员

• 梁宗泰：从业资格号F3056198，投资咨询号Z0015616
• 陈莉：从业资格号F0233775，投资咨询号Z0000421
• 杨露露：从业资格号F03128371，投资咨询号Z0023799

联系人信息

• 刘启展：从业资格号F03140168
• 梁琦：从业资格号F03148380

免责声明

• 本报告基于公开信息编制，不保证其准确性。
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