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国泰君安期货研究报告：2025年8月动力煤市场分析

核心观点

2025年8月，国泰君安期货研究发布报告称，中国动力煤市**场 **呈现偏强震荡态势。报告认为，供应端部分恢复，需求保持稳定，且市场交易情绪相对积极，共同推动了动力煤价格的温和上涨。但整体仍受到季节性因素和宏观政策的限制，未来走势需密切关注供需变化和相关调控政策。

供应变化

近期，北方主产区经历降雨天气减少，使得动力煤供应有所增加，但整体生产活动因超产核查政策而保持谨慎，供应增量有限。所有迹象表明，供应端边际上呈现环比增量，但整体谨慎使得价格承压因素未明显减弱。

需求表现

需求方面，非电需求相对稳定，港口交易情绪暖，产地出货顺畅。关键驱动因素是港口库存维持在低位水平，这得益于长协煤兑现率的提升。然而，优质市场煤受到长协煤价格优势的遏制，导致其流动性有限，限制了库内价格的上涨空间。

市场价格及运价波动

• 动力煤现货价格：数据平台显示，本期价格延续了偏强震荡，与6月份翳比.ErrorMessage5500热卡尤甚，但不同等级航线分位差异显著。
• 港口库存：环渤海主要港口库存仍处于偏低水平（如秦皇岛港库存556万吨，港口实际库较季末减少）。
• 运价：沿海运价指数CBCFI于8月15日持平上期值，国际干散货运价亦呈现修复态势。

国际动力煤价格

国际动力煤价格方面，纽卡斯尔动力煤与理查德湾价格均明显低于国内，且价差处于高位，反映出国际动力煤成本期望较低的局面之下，国内动力煤不具备明显优势。

结论与风险提示

结论：报告预计动力煤价格短期在偏强震荡运行过程中等待现实与预期验证。从边际看，局部地区复产进度可控，需求确认尚需时间。国际煤价或许将是中长期的组成部分，应当将其纳入考虑范围。

风险提示：未来走势仍需关注宏观政策变化，如若全球不确定性因子上扬，国内短期调控收紧可能再度增加供需错配概率，带来价格波动风险。

免责声明：报告所载观点及数据来源于公开渠道，仅供参考，不构成实际投资建议。报告内容可能随市场变化调整，制成时未经核查，投资者应本着谨慎态度自行决策。

展望：8月动力煤市场继续纠结于“现实供应稳定+宏观面谨慎”，主导力量多空较量将从数据层面决定短期方向。

报告强调，建议投资者密切关注宏观经济政策动态、进口数据、天气情况以及终端长协补签节奏，以便更好地把握市场操作机会。