有色金属专题-钴_30页-1mb

有色金属行业2017年日常报告总结

核心内容概述

本报告对2017-2020年期间有色金属行业的钴矿供需格局、产业链结构及市场趋势进行了深入分析。重点指出新能源汽车和智能手机是推动钴需求增长的主要动力，同时指出钴矿供应弹性较小，短期内增量有限，而再生钴供应具有一定的弹性，但整体增长有限。此外，报告强调了基金囤货和国储收储对电钴价格的影响，并对行业投资组合进行了推荐。

主要观点

• 行业评级：维持“买入”评级，长期竞争力高于行业均值。
• 供需趋势：2017-2020年，全球钴矿供应量预计为13.2、13.8、14.76、15.5万吨，年复合增速为6.21%；钴需求量预计为11.9、13.2、14.8、17.2万吨，年复合增速为12%。供需缺口预计于2019年开始出现。
• MB钴价格：由于电钴供需短缺，MB钴价格有望持续上涨，预计9月起上涨15%-20%，达到35美元/磅。同时，国内外价差将快速收窄。
• 钴的用途：广泛用于电池、高温合金、硬质合金、催化剂、磁性材料、陶瓷颜料等领域，其中电池领域占比最大，约为52%。
• 供应来源：钴矿供应主要来自矿山钴和再生钴。矿山钴的供给弹性小，短期增量有限；再生钴供应在钴价上涨后具备一定的弹性。

关键信息

1. 产业链简介

• 钴是一种银灰色有光泽的金属，具有延展性和铁磁性，广泛应用于航空航天、机械制造、电气电子、化学、陶瓷等领域。
• 产业链由勘探开采、精炼、深加工组成，上游钴矿多以铜钴、镍钴伴生矿形式存在，少部分来自含钴废料回收。
• 钴的下游应用广泛，包括锂电正极材料、高温合金、硬质合金、催化剂等。

2. 矿山供应分析

• 全球钴矿供应主要由嘉能可、洛阳钼业、欧亚资源、谢里特矿业、诺里尔斯克镍业等巨头控制。
• 2016年，嘉能可和洛阳钼业合计产量占全球产量的37%。
• 嘉能可的Mutanda矿山增产结束，Katanga预计于2018年复产；洛阳钼业的Tenke矿山扩产告一段落，预计2017-2019年维持在1.7-1.8万吨；欧亚资源的Boss Mining产量缓慢下降，预计2017-2019年产量维持在3243吨。
• 新矿山建设周期长，增量有限，达产率约为35%。

3. 再生钴供应

• 再生钴主要来源于含钴尾矿提取和废旧电池回收，2016年再生钴产量约为1万吨。
• 尾矿来源的再生钴在钴价低迷时无价格优势，但在钴价上涨时供应弹性增加。
• 其他来源的再生钴供应弹性较弱，主要受产品生命周期和产业规模影响，未来有望稳定增长。
• 全球再生钴企业主要有优美科、格林美、邦普、赣州逸豪等，涉及再生钴规模约1.1万吨。
• 2017-2020年再生钴供应量预计为1.3、1.1、1.2、1.3万吨。

4. 钴矿供给增速下降

• 2017-2020年钴矿有效供应量预计分别为13.2、13.8、14.76、15.5万吨，同比增速分别为8.56%、4.34%、6.92%、4.95%。
• 由于矿山加工过程中的耗损率约为10%，钴矿供应量按90%折算。
• 2017-2020年钴矿供给增速趋于下降，未来增量有限。

5. 需求端分析

• 智能手机：是钴需求增长的主要动力之一，2017-2020年全球智能手机销量预计分别为15.27亿、16.5亿、18.13亿、19.95亿台，平均电池容量预计增长至3549mAh、4082mAh、4612mAh、5212mAh。
• 新能源汽车：未来五年将成为钴需求的核心驱动力，预计中国新能源汽车产销量分别为73、99、135、197万辆，全球新能源汽车对钴需求分别为2030、4484、7259、12040吨。
• 电池材料：三元材料的渗透率稳步提升，预计2017-2020年动力三元对钴需求分别为0.73、1.2、1.83、3.04万吨。
• 其他领域：高温合金、硬质合金、催化剂等对钴需求平稳增长，预计2017-2020年高温合金对钴需求分别为16921、17429、17942、18490吨；硬质合金对钴需求分别为7925、8163、8408、8660吨。

6. 电钴市场分析

• 电钴市场为小众市场，2016年全球电钴产量约为3.33万吨，占精炼钴产量的30.5%。
• 电钴主要以长单形式销售，现货市场供应有限，预计仅为6000-7000吨。
• 由于基金囤货和国储收储，电钴供需短缺，MB钴价格有望持续上涨。

7. 投资建议

• 推荐组合：华友钴业（603799.SH）、洛阳钼业（603993.SH）、寒锐钴业（300618.SZ）、格林美（002340.SZ）。
• 行业策略：新能源车带动需求快速增长，钴矿供需形势持续改善，基金囤货叠加国储收储，电钴短缺有望长期延续。

风险提示

• 新能源汽车产销量低于预期。
• 钴价格上涨幅度低于预期。

分析框架

1. 矿山供需情况决定原矿或中间品采购的谈判系数。
2. 国际电钴现货供需情况决定MB价格。
3. MB价格影响全行业的原料成本。
4. MB价格易受贸易商和基金囤货行为的影响。
5. 废料供应和钴盐扩产速度导致国内外价格倒挂。

图表说明

• 图表1-3：钴用途和产业链结构。
• 图表4-16：钴矿供需格局、MB价格走势、再生钴供应、电钴现货市场等。
• 图表17-27：钴材料应用、智能手机和新能源汽车对钴需求的影响、三元材料占比和消耗量等。
• 图表28-35：新能源汽车和智能手机销量、电池电量、三元渗透率、钴消耗量等。

附录

• 附录1：2014-2020年部分在产矿山的钴产量预测。