20210328-浙商证券-宁沪高速-600377.SH-宁沪高速2020年报点评_2020年归母净利润24.6亿元_关注高股息稳健价值_4页_935kb

宁沪高速2020年报总结

核心内容概述

宁沪高速（600377）于2021年3月28日发布2020年年报，全年实现营业收入80.32亿元，同比下降20.30%；归母净利润24.64亿元，同比下降41.32%；扣非归母净利润23.40亿元，同比下降44.10%。尽管业绩受到疫情影响，但公司维持每股派息0.46元，股利支付率高达94.04%，对应当前股价的股息率为4.7%。公司整体价值稳健，具备长期投资潜力。

主要观点

• 疫情对业绩造成短期冲击：2020年因疫情及高速公路免费通行政策，公司营收和利润均受到明显影响，但随着疫情缓解，业绩逐步恢复。
• 车流恢复推动利润回升：公司通行费收入在全年呈现逐季稳步恢复态势，尤其在第四季度有所提升。
• 油品销售业务盈利能力增强：通过竞价机制优化采购成本，公司油品销售业务毛利率同比提升6.09个百分点至20.31%，带动配套业务毛利率提升2.27个百分点至10.11%。
• 房地产业务结转持续：虽然疫情导致房地产交付放缓，但第四季度有所加速，结转销售收入6.22亿元，税后净利润同比减少46.74%至7651万元。
• 未来路产建设与运营潜力大：公司持续推进新建路产项目及海外并购项目，如常宜高速、宜长高速已通车，五峰山大桥预计2021年7月通车，龙潭大桥预计2024年通车。同时，参股土耳其ICA收费路桥项目也在推进中。
• 服务区业务前景广阔：公司服务区配套经营业务具有增长空间，未来有望通过“江苏模式”提升客流变现能力，优化利益机制，持续分享全国千亿服务区市场的红利。

关键信息

财务表现

单季度业绩

投资收益

• 2020年投资收益为6.18亿元，同比下降30.22%。
• 单季度投资收益逐季回升，第四季度同比增幅达45.34%。

业务发展动态

• 路产建设：

  • 常宜高速及宜长高速已于2020年12月28日和2021年1月通车。
  • 五峰山大桥累计完工进度达87.40%，预计2021年7月通车。
  • 龙潭大桥累计完工进度为21.40%，预计2024年通车。

• 海外项目：

  • 参股土耳其ICA收费路桥项目正在推进审批手续。

风险提示

• 高速公路补偿措施不及预期
• 车流量增长不及预期
• 路产建设进度落后于预期

投资评级

• 评级：增持
• 评级依据：公司业绩稳健恢复，具有高分红特性，未来在路产和服务区业务上仍有增长空间。

公司简介

宁沪高速是江苏省国资委旗下高速公路投资运营平台，主营江苏省境内收费路桥的投资、建设、经营及管理，并开发沿线的服务区配套经营业务。

估值分析

• 公司2021-2023年PE估值分别为10.5倍、9.7倍、9.1倍，显示估值持续下降，但公司盈利能力和分红稳定性较高。

总结

宁沪高速在2020年受到疫情影响，业绩有所下滑，但公司通过优化运营和推进新项目，逐步恢复盈利能力。公司坚持高股息政策，重视股东回报，未来在路产和服务区业务方面具备增长潜力，建议投资者继续关注其发展动态。