深度报告-20210713-国金证券-海晨股份-300873.SZ-供应链物流隐形冠军_数字化赋能国产替代_27页_3mb

海晨股份（300873.SZ）深度分析总结

公司概况

海晨股份成立于2011年，2020年8月在深交所创业板上市，专注于为消费电子和新能源汽车领域客户提供综合供应链物流解决方案。公司业务涵盖运输、仓储、关务及其他增值服务，目标市场包括全球范围，尤其在消费电子领域占据主导地位。

核心业务与财务表现

营收与利润

• 2020年营收达到10.74亿元，同比增长17%。
• 归母净利润为1.95亿元，同比增长52%。
• 2021年一季度营收和归母净利润分别同比增长54.36%和70.33%。

盈利能力

• 2020年毛利率达31%，净利率达19%，均高于可比公司。
• 高毛利仓储服务和关务服务占比高达49%，是公司盈利的重要来源。

现金流与偿债能力

• 2020年经营活动现金流净额达2.03亿元，同比增长38%。
• 2021年一季度经营活动现金流净额达8149.65万元，同比增长352%。
• 2017-2020年经营活动现金流净额复合增速达18%。

市场前景与行业趋势

市场规模

• 2020-2025年中国外包物流支出年复合增速预计达7.3%。
• 一体化供应链物流支出规模复合增速达9.5%，预计2025年达3.2万亿元。

行业趋势

• 高端制造业快速发展，推动对高品质、定制化物流服务的需求。
• 4PL（第四方物流）成为物流服务需求热点，公司具备4PL服务能力。
• 消费电子和新能源汽车为供应链服务增长最快的垂直领域。

技术与管理优势

数字化与智能化

• 公司采用全套数字化软件和智能化硬件，实现精益化供应链服务。
• 自主开发WMS、TMS系统，应用AI、物联网、RPA等技术。
• 搭建“神掌系统”推动货运管理向智能化转型。

管理理念

• 实施“小前台、大中台、轻后台”管理模式，提升管理效率。
• 中台涵盖业务、职能、数据三大模块，实现资源整合与高效协同。

客户与市场拓展

客户基础

• 拥有2200多家优质客户，其中50%合作时间超过5年。
• 与联想、理想汽车等知名客户建立长期合作关系，2020年向联想销售占比达43%。

合作历程

• 与联想集团合作多年，逐步拓展至仓储、关务等服务。
• 与理想汽车协同创业，新能源汽车业务从零增长至3265万元。

业务布局与国际化

服务网络

• 覆盖江苏、上海、广东、四川、安徽、香港等国内电子制造基地。
• 在泰国、越南、德国设立子公司，实现全球供应链管理。

AEO认证

• 2021年2月通过AEO高级认证，享受海关通关便利和政策支持。
• 有助于提升品牌价值和国际竞争力。

对标与增长潜力

对标DB Schenker

• 与全球领先的综合物流服务商DB Schenker在供应链解决方案和陆运服务方面高度相似。
• 公司具备本土化优势、快速响应能力及高性价比，具备弯道超车潜力。

增长路径

• 借助数字化能力、本土化优势及管理效率提升，公司有望实现持续增长。
• 募投项目包括吴江自动化仓库和合肥智慧物流基地，将增强业务能力。

投资建议与风险提示

投资建议

• 首次覆盖给予“买入”评级，目标价60.63元（2021年）。
• 基于30倍PE估值，对应2021年目标价为60.63元。

风险提示

• 客户集中度过高风险。
• 人民币汇率波动风险。
• 限售股解禁风险。

盈利预测

总结

海晨股份作为国内综合供应链物流服务的隐形冠军，凭借数字化和智能化技术优势，实现了业务的高效运营和持续增长。公司深耕消费电子和新能源汽车领域，积累了大量优质客户，并在服务网络、技术能力及管理理念方面具备显著优势。随着高端制造业的发展和政策支持，公司有望在供应链物流市场中实现更大发展，具备向4PL服务隐形冠军进发的潜力。