20191124-广发证券-传媒行业投资策略周报：Google发布Stadia提高市场关注度；美团19Q3财报超市场预期_21页_1mb
报告摘要
传媒行业总结
核心内容
本周，中信传媒板块上涨 4.17%，跑赢上证综指 4.38个百分点。Google发布云游戏服务Stadia，引发市场关注，游戏板块单周上涨约 8.3%，显著高于传媒行业整体涨幅。此外，美团19Q3财报超市场预期，表明巨头增长韧性依然存在。
主要观点
1. 云游戏与5G对传媒行业的影响
- 云游戏：Google Stadia的推出降低了用户使用门槛，提升了用户数量和时长粘性，未来随着5G网络完善，将出现商用化机会。
- 5G应用：5G将推动4K和8K视频的制作、压缩、传输和套餐消费，为视频网站和大屏市场带来增量机会。
- 应用场景：云游戏将应用于即点即玩、跨端体验和可玩广告等场景，传媒行业相关公司有望受益。
2. 投资主线
- 底部+边际改善：光线传媒、横店影视、欢瑞世纪、奥飞娱乐。
- 5G高景气领域：游戏（掌趣科技、三七互娱、完美、吉比特、世纪华通、游族网络等）、大屏市场（新媒股份、芒果超媒）、教育（新东方在线、视源股份）。
- 传媒互联网平台：A股关注分众传媒，港股关注美团点评-W。
3. 市场表现
- 涨幅前10：长城动漫（+53.02%）、聚力文化（+38.76%）、鼎龙文化（+26.58%）、三七互娱（+20.71%）、掌趣科技（+16.67%）、天神娱乐（+15.08%）、光一科技（+14.86%）、长城影视（+14.72%）、吉比特（+14.07%）、完美世界（+12.85%）。
- 跌幅前10：天舟文化（-11.39%）、平治信息（-9.06%）、中公教育（-8.06%）、当代东方（-6.22%）、智度股份（-6.13%）、华凯创意（-4.97%）、佳发教育（-4.70%）、电魂网络（-4.59%）、宣亚国际（-2.80%）、*ST东网（-2.55%）。
关键信息
行业动态
- 电影市场：11月18日-23日周票房5.84亿元，环比下降7.60%。《冰雪奇缘2》首周票房2.93亿元，位居榜首。
- 电视剧市场：最近5日网络播放量TOP10中，《初恋那件小事》播放量3.28亿次，排名首位。
- 综艺市场：最近5日网络播放量TOP10中，《妻子的浪漫旅行》播放量1.05亿次，排名第一。
- 游戏动态：App Store畅销榜前10中，《王者荣耀》、《和平精英》、《梦幻西游》排名前三。
重点公司表现
- 光线传媒：Q3净利1.06亿元，同比增长106.9%，预计2019年全年净利2.34~2.65亿元。
- 横店影视：10月票房突破80亿元，Q4预计同增35~40%。
- 新媒股份：Q3营收2.81亿元，同比增长79.8%；净利1.06亿元，同比增长106.9%。
- 芒果超媒：Q3推出多部自制综艺，Q4将有S级综艺上线，会员和广告增长预期。
- 完美世界：Q3净利1.63亿元，同比增长18.6%，《我的起源》即将发行。
- 吉比特：Q3净利12.81亿元，同比增长16.3%，新游戏《失落城堡》即将上线。
- 分众传媒：Q3营收31.89亿元，同比下降15.33%，但点位利用率提升有望改善盈利能力。
- 视源股份：Q3营收57.97亿元，同比增长0.22%，全年净利预计14.56~17.07亿元。
- 美团点评：Q3净利13.33亿元，实现扭亏为盈。
行业新闻
- 5G应用：工信部推进5G网络设施建设，中兴与广东移动、腾讯合作展示云游戏应用。
- 互联网与游戏：快手与央视春晚达成独家互动合作，微信广告推出按形态投放能力。
- 教育：亲宝宝发布数学启蒙产品，小猿口算用户超3000万，网易有道与移动合作5G+教育。
风险提示
- 传媒板块存在系统性风险。
- 监管政策趋严可能影响行业。
- 影视剧市场竞争激烈。
- 游戏公司存在技术性风险。
联系信息
- 分析师：旷实（010-59136610，kuangshi@gf.com.cn）、朱可夫（0755-23942152，zhukefu@gf.com.cn）。
- 联系人：叶敏婷（021-60759783，yeminting@gf.com.cn）。
数据来源
- Wind、广发证券发展研究中心、IT桔子等。
估值与财务分析（部分重点公司）
| 股票简称 | 股票代码 | 货币 | 最新收盘价 | 最近报告日期 | 评级 | 合理价值（元/股） | 2019E EPS（元） | 2020E EPS（元） | 2019E PE（x） | 2020E PE（x） | 2019E EV/EBITDA（x） | 2020E EV/EBITDA（x） | 2019E ROE（%） | 2020E ROE（%） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 光线传媒 | 300251.SZ | 人民币 | 10.06 | 2019/10/25 | 买入 | 10.62 | 0.43 | 0.30 | 23.40 | 33.53 | 26.5 | 40.7 | 12.60 | 8.00 |
| 横店影视 | 603103.SH | 人民币 | 15.15 | 2019/10/30 | 买入 | 20.9 | 0.51 | 0.66 | 29.71 | 22.95 | 17.4 | 12.9 | 11.20 | 13.40 |
| 芒果超媒 | 300413.SZ | 人民币 | 32.52 | 2019/10/29 | 买入 | 32.64 | 0.69 | 0.85 | 46.89 | 38.05 | 9.5 | 7.4 | 15.00 | 15.60 |
| 视源股份 | 002841.SZ | 人民币 | 85.44 | 2019/10/27 | 买入 | 98.4 | 2.46 | 2.86 | 34.69 | 29.84 | 27.1 | 22.9 | 31.21 | 26.62 |
| 分众传媒 | 002027.SZ | 人民币 | 5.84 | 2019/10/31 | 买入 | 6.6 | 0.13 | 0.22 | 43.76 | 26.92 | 29.4 | 19.5 | 12.10 | 16.40 |
估值与财务分析（部分重点公司）
| 股票简称 | 股票代码 | 货币 | 最新收盘价 | 最近报告日期 | 评级 | 合理价值（元/股） | 2019E EPS（元） | 2020E EPS（元） | 2019E PE（x） | 2020E PE（x） | 2019E EV/EBITDA（x） | 2020E EV/EBITDA（x） | 2019E ROE（%） | 2020E ROE（%） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 三七互娱 | 002555.SZ | 人民币 | 22.91 | 2019/10/31 | 买入 | 19.96 | 1.00 | 1.11 | 22.95 | 20.60 | 18.5 | 15.7 | 26.80 | 23.70 |
| 吉比特 | 603444.SH | 人民币 | 316.38 | 2019/10/23 | 买入 | 320.23 | 12.81 | 14.97 | 24.70 | 21.13 | 16.3 | 13.3 | 26.55 | 25.72 |
| 新媒股份 | 300770.SZ | 人民币 | 123.24 | 2019/11/20 | 买入 | 140.17 | 2.82 | 4.00 | 43.70 | 30.78 | 29.8 | 21.8 | 16.20 | 18.70 |
| 美团点评-W | 01797.HK | 港元 | 22.15 | 2019/9/27 | 买入 | 15.32 | -0.05 | -0.01 | - | - | - | - | -2.00 | -0.20 |
重点公司公告
- 美团点评：Q3净利13.33亿元，同比扭亏为盈。
- 当代东方：拟定非公开发行股票方案。
- 凯撒文化：设立子公司，拓展业务。
- 思美传媒：清算并注销子公司。
- 光一科技：中标国家电网项目，金额4939.97万元。
行业要闻
- 电影：《少年的你》票房破15亿，登国产电影票房榜第八位。
- 游戏：Google启动云游戏服务Stadia，月订阅费约10美元。
- 5G应用：中兴、广东移动、腾讯联合展示5G云游戏应用。
- 教育：亲宝宝发布数学启蒙产品，小猿口算用户超3000万。
- 互联网：快手与央视春晚达成独家互动合作，微信广告推出按形态投放能力。
投资评级说明
- 买入：预期未来12个月内股价强于大盘 10% 以上。
- 增持：预期未来12个月内股价强于大盘 5% -15%。
- 持有：预期未来12个月内股价变动介于 -5%～+5%。
- 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘 5% 以上。
法律声明
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