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光期研究 见微知著 - 煤化工策略周报（2026年01月11日）

核心内容概览

• 尿素：供需预期双增，期货价格高位震荡。
• 纯碱：基本面与外部因素博弈，期货价格震荡运行。
• 玻璃：基本面驱动不足，外部因素存支撑，期货价格震荡趋势延续。

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尿素市场分析

1. 期货价格

• 本周尿素期货价格偏强震荡，主力05合约收盘价1777元/吨，周度涨幅1.95%。
• 期货市场呈现近月合约升水、远月合约略微贴水的结构。

2. 现货价格

• 本周尿素现货价格持续上调，后半周涨幅放缓。
• 截至周五，山东、河南地区市场价格分别为1750元/吨，较假期后上涨30元/吨。

3. 供应情况

• 1月之后气头企业逐步复产，供应水平窄幅提升。
• 截至1月9日，尿素行业日产量20.02万吨，较元旦后第一个工作日提升0.81%。
• 月底前暂无计划内检修，预计供应水平将稳步回升。

4. 需求情况

• 尿素需求近期有明显释放，周度表观消费量连续数周维持140万吨以上。
• 本周表观消费量140.66万吨，周环比下降0.51%。
• 下游工业需求刚需跟进，复合肥、三聚氰胺行业开工率分别提升6.7%和3.28%。
• 农业需求支撑包括小麦返青肥、冬季备肥及淡储需求。
• 价格涨幅抑制中下游采购情绪，高成交持续情况有待观察。

5. 库存情况

• 本周尿素企业库存102.22万吨，周环比小幅提升0.29%。
• 短期需求承接力度尚可，库存压力可控。
• 春节前或季节性回升，库存压力将逐步显现。

6. 国际市场

• 新一轮印标价格东海岸CFR 426.8美元/吨，较上一轮印标提升8.4美元/吨。
• 国际消息提振国内市场情绪，提升我国出口预期。
• 印标最终结果及成交量价尚未明朗，后续需关注其对国内市场情绪的影响。

7. 市场观点

• 近期尿素基本面变化有限，期货市场情绪受国际消息、宏观环境及煤炭走势扰动。
• 未来2-3周处于供需双增过程，但期价上方空间受限，短期高位震荡整理。
• 随着春节临近，市场成交趋于寡淡，供需压力或逐步体现，期、现市场承压。
• 关注供应恢复速度、现货成交氛围、印标最终结果及期货市场关联品种走势。

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纯碱市场分析

1. 期货价格

• 本周纯碱期货价格先涨后跌，波动幅度明显提升。
• 主力05合约收盘价1228元/吨，周度涨幅1.57%。
• 期货市场升水结构继续维持。

2. 现货价格

• 纯碱现货厂家报价多数稳定，周内华北、西北地区价格略有上调。
• 贸易商环节报价跟随盘面情绪波动，沙河地区重碱送到价格1188元/吨，较元旦后上涨51元/吨。

3. 供应情况

• 纯碱检修企业复产较多，供应水平持续回升。
• 截至本周，纯碱行业开工率提升4.43%至84.39%，产量提升8.11%至75.36万吨。
• 下周无新增检修计划，阿拉善二期二线点火，供应仍有提升空间。

4. 需求情况

• 纯碱需求分化，中下游补库积极性提升，市场再现碱厂限售、封单现象。
• 浮法玻璃产线放水冷修增加，玻璃在产日熔量降至15万吨左右，压制纯碱刚需。
• 春节前备货需求支撑，预计库存压力、销售压力可控。

5. 库存情况

• 本周纯碱企业库存157.27万吨，周环比提升11.67%。
• 轻碱库存累幅更为明显，当前库存处于2021年以来的第二高位。
• 春节前企业有季节性累库预期，库存压力将进一步增加。

6. 市场观点

• 短期供应提升、刚需下降，基本面宽松程度加深。
• 春节前备货需求支撑，宏观及政策、煤炭等品种走势对纯碱期价有提振作用。
• 后续市场情绪趋于冷静，无更多利好刺激下，期货定价逻辑以基本面为主。
• 预计短期纯碱期货价格进入震荡整理阶段，后续随着春节临近，刚需回落、企业累库将继续施压。
• 关注新产能出产品节奏、下游产能变化、宏观及政策动态、商品市场相关品种走势。

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玻璃市场分析

1. 期货价格

• 本周玻璃期货价格偏强震荡，主力05合约收盘价1144元/吨，周度涨幅5.51%。

2. 现货价格

• 玻璃现货价格止跌反弹，均价1093元/吨，较元旦后上涨19元/吨。
• 主产区及主销区价格上调幅度在20~40元/吨不等。

3. 供应情况

• 玻璃产线放水冷修持续推进，本周在产日熔量15万吨，较上周下降1450吨/天。
• 春节前仍有部分产线冷修，预计日熔量将降至15万吨以下。

4. 需求情况

• 玻璃现货市场成交氛围良好，采购需求力度回升。
• 湖北、沙河地区产销率长期维持100%以上，且持续提升。
• 下游开工及订单不足，玻璃需求高度受限制。
• 本周表观消费量109.07万吨，周环比回落5.43%。

5. 库存情况

• 本周玻璃企业库存小幅去库，降至5551.8万重箱，周环比下降2.37%。
• 利于厂家挺价心态，但春节前需求回落预期影响库存走势。

6. 市场观点

• 玻璃市场核心支撑点在于供应下降、现货高成交持续、宏观及煤炭等商品走强。
• 后半周宏观、煤炭等外部因素影响减弱，玻璃期价回吐前半周涨幅。
• 短期仍将面临供应下降、刚需回落、企业累库等基本面压制，盘面震荡趋势延续，波幅将有所提升。
• 随着春节临近，需求走弱力度或大于供应降幅，基本面依旧承压。
• 关注玻璃产能变化、现货成交力度及持续情况、宏观及商品整体走势。

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原料市场情况

1. 煤炭价格走势

• 秦皇岛优混动力煤(5500)平仓价693元/吨，陕西榆林烟末煤坑口价580元/吨，阳泉无烟洗小块车板价830元/吨，阳泉无烟洗中块车板价860元/吨。
• 煤炭价格整体稳中有升，对尿素成本构成支撑。

2. 天然气价格走势

• 中国各地区LNG出厂价格指数在3200~3450元/吨之间波动。
• 天然气价格相对稳定，但对尿素成本影响有限。

3. 原盐价格及产量

• 国内原盐价格在340~380元/吨之间波动，月度产量在220~370万吨之间。
• 原盐价格及产量变化不大，对尿素成本影响较小。

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上游原料价格走势

1. 合成氨价格

• 山东合成氨价格2326元/吨，周环比上涨1.13%。
• 国际主要地区液氨价格在349.88~532美元/吨之间波动。

2. 磷肥、钾肥价格走势

• 磷肥市场主流价格在3750~4050元/吨之间，周环比变化不大。
• 钾肥市场主流价格在3180~4080元/吨之间，部分区域价格小幅波动。

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下游需求分析

1. 复合肥行业

• 复合肥行业开工率提升，本周开工率37.17%，周环比提升6.70%。
• 复合肥企业库存小幅下降，但整体库存仍处于较高水平。

2. 三聚氰胺行业

• 三聚氰胺行业开工率提升，本周开工率54.35%，周环比提升6.70%。
• 周度产量略有下降，但整体需求支撑仍存在。

3. 胶黏剂与人造板行业

• 胶黏剂开工率提升，本周开工率50.03%，周环比提升0.43%。
• 人造板PPI略有上升，反映市场需求略有回暖。

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国际市场动态

1. 印度招标情况

• 新一轮印标价格东海岸CFR 426.8美元/吨，较上一轮印标提升8.4美元/吨。
• 中国供货量为0，但对出口预期有所提振。

2. 国际尿素价格走势

• 国际小颗粒尿素价格在397.5~400美元/吨之间波动。
• 国际大颗粒尿素价格在355~357.5美元/吨之间波动。

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期权市场分析

1. 尿素期权

• 尿素期权历史波动率与波动率锥显示市场情绪波动较大。
• 持仓量与成交量认沽认购比率反映市场不确定性较高，需关注后续走势。

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总结

• 尿素：供需双增，期货价格高位震荡，短期关注供应恢复、现货成交及印标结果。
• 纯碱：基本面宽松，期货价格震荡运行，关注新产能、下游需求及宏观因素。
• 玻璃：基本面承压，期货价格震荡整理，关注产能变化及春节前需求回落。
• 原料：煤炭价格稳中有升，天然气价格相对稳定，原盐价格变化不大。
• 期权：尿素期权波动率较高，市场情绪不确定性大。

整体来看，近期煤化工市场受供需变化及国际市场消息影响，波动加剧，需密切关注各品种基本面及宏观环境变化。