> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 淮北矿业业务分析总结 ## 核心内容概述 淮北矿业作为华东地区重要的煤焦一体化企业，其业务涵盖煤炭开采与销售、煤化工、电力、民爆及贸易等，控股股东为淮北矿业集团，实际控制人为安徽省国资委。公司近年来在煤炭主业面临一定压力，但随着主力矿井逐步复产，以及非煤业务的拓展，盈利有望逐步恢复和提升。 ## 主要观点 - **煤炭主业修复**：公司煤炭资源丰富，焦煤储量占比超80%，2026年信湖煤矿复产、陶忽图煤矿预计年底投产，将显著提升煤炭产销和盈利能力。 - **煤化工延链布局**：公司已形成“焦炭—甲醇—乙醇/DMC/乙基胺/LNG”的延链格局，2025年碳鑫科技乙醇项目投产，提升煤化工板块盈利弹性。 - **电力业务发展**：聚能发电项目为安徽省“十四五”重点支撑性电源，2026年6月1号机组首次并网成功，预计年发电量59.4亿千瓦时，为公司提供稳定利润和现金流。 - **民爆业务拓展**：公司民爆业务已拓展至“民爆器材+爆破工程+砂石骨料矿山”的复合模式，砂石骨料业务持续扩张，2023-2024年分别收储石灰石资源3.07/1亿吨，产能逐步释放。 - **盈利预测与估值**：预计2026-2028年公司归母净利分别为32.8/45.7/49.9亿元，EPS分别为1.22/1.70/1.85元，维持“增持”评级。 ## 关键信息 ### 煤炭业务 - **资源情况**：公司拥有44.46亿吨资源量和20.07亿吨可采储量，焦煤占比超80%。 - **产能情况**：截至2026年3月，公司控股产能3375万吨，权益产能3137万吨，其中信湖煤矿（67.85%持股）是主力矿井，预计2026Q2复产。 - **销售结构**：炼焦煤贡献煤炭收入近80%，基本100%长协销售，主要客户为大型钢厂。 - **成本控制**：公司持续推进降本增效，2024/2025年平均销售成本分别为553/474元/吨，同比下降6.7%和14.3%。 ### 煤化工业务 - **临涣焦化**：具备440万吨/年焦炭、40万吨/年甲醇产能，2024年10月DMC项目投产，2025年碳酸酯、乙基胺等项目产出合格品。 - **碳鑫科技**：具备50万吨/年甲醇、60万吨/年乙醇和3万吨/年乙基胺能力，乙醇项目2025年正式投产，盈利改善可期。 - **产业链延伸**：公司通过“煤—焦—氢—醇—酯”现代煤化工产业链布局，提升产品附加值。 ### 电力业务 - **聚能发电**：公司控股80%的2×660MW超超临界燃煤发电项目，预计2026年投产，年发电量59.4亿千瓦时。 - **新能源补充**：公司发展矿区光伏、风电及储能项目，2025年光伏及瓦斯发电量超4亿千瓦时，减排二氧化碳约200万吨。 ### 民爆业务 - **复合模式**：民爆业务已从单一销售发展为“民爆器材+爆破工程+砂石骨料矿山”模式。 - **砂石骨料**：公司2023/2024年分别收储3.07/1亿吨石灰石资源，产能逐步释放。 - **市场表现**：民爆业务毛利率稳定在41%~47%，2023-2025年净利润分别为1.63/1.95/2.18亿元。 ## 风险提示 - **主力矿井复产不及预期**。 - **在建项目推进不及预期**。 - **焦化和煤化工副产品价格大幅波动**。 - **宏观经济复苏及下游需求不及预期**。 ## 盈利预测与估值 | 年度 | 营业收入（百万元） | 增长率（%） | 归母净利润（百万元） | 增长率（%） | EPS（元/股） | 市盈率（P/E） | 市净率（P/B） | |------|------------------|------------|---------------------|------------|-------------|--------------|--------------| | 2025A | 41238.02 | -37.40% | 1505.99 | -68.98% | 0.56 | 19.84 | 0.72 | | 2026E | 45193.86 | 9.59% | 3279.94 | 117.79% | 1.22 | 11.96 | 0.90 | | 2027E | 49801.10 | 10.19% | 4568.36 | 39.28% | 1.70 | 8.58 | 0.85 | | 2028E | 52359.11 | 5.14% | 4987.54 | 9.18% | 1.85 | 7.86 | 0.80 | ## 业务发展与战略布局 - **四链发展**：公司所属淮北矿业集团推进“四链”发展战略，包括煤电强链、化工延链、战新补链、未来增链。 - **区域竞争力**：公司位于长三角腹地，运输便利，区域竞争力强。 - **非煤业务补充**：民爆、贸易、电力等非煤业务为公司收入提供补充，有助于业务多元化发展。 ## 总结 淮北矿业凭借丰富的焦煤资源、高效的电力项目及不断延伸的煤化工产业链，具备较强的发展潜力。随着信湖煤矿复产和陶忽图煤矿投产，煤炭主业有望逐步恢复；同时，煤化工板块通过延链和深加工提升盈利弹性，电力业务作为稳定盈利来源，民爆及砂石骨料业务为公司带来新的增长点。公司盈利预测持续向好，具备投资价值。