大宗商品专题：2018年中国钢铁市场展望~环保限产常态化，行业维持高景气-20171221-莫尼塔-17页-1mb

2018年中国钢铁市场展望总结

核心内容

2018年，中国钢铁行业将面临环保限产常态化、需求缓慢回落、生产利润维持高位以及板块估值上修等多重变化。整体来看，钢铁市场将维持高景气度，但波动性可能有所增强。

主要观点

一、采暖季限产常态化，政策细节将调整

• 2018年钢铁行业供给侧改革将从“压减产能”向“深化产业升级”转变。
• 采暖季限产和不定期环保限产将成为常态，以推动企业提高环保投入。
• 政府将对限产政策进行微调，以避免原材料价格暴涨暴跌对实体经济造成冲击。

二、2018年钢铁总需求将缓慢回落，钢价走势预计“前高后低”

• 基建和房地产投资增速放缓，将导致钢材总消费量下降。
• 基建投资增速预计下滑至12%，房地产投资增速预计小幅下滑至6%。
• 制造业投资温和复苏，机械制造行业景气度延续，但汽车产销预计低速增长。
• 钢材出口压力依然较大，出口情况可能与2017年相似。
• 钢价预计在2018年3月中旬达到年内高点，随后逐步回落。

三、2018年钢铁行业生产利润有望维持高位，板块估值预计上修

• 钢铁行业盈利水平有望维持高位，周期性将有所减弱。
• 铁矿石和焦炭价格将维持弱势，钢材生产成本不会大幅上升。
• 钢铁企业具备加大环保投入的经济基础，环保政策有助于淘汰落后产能。
• 钢铁板块市盈率和市净率处于低位，估值水平有望上修。

关键信息

1. 环保限产影响

• 2017年采暖季限产开启后，钢材、水泥、维生素A等原材料价格快速上涨。
• 限产结束后的供给增加可能导致价格暴跌，政府将采取更灵活的限产政策以避免剧烈波动。
• 钢铁企业环保投入将增加，限产比例与污染排放绩效挂钩，推动绿色转型。

2. 钢材需求变化

• 建筑钢材需求占比最高，达70%以上，2018年预计需求将温和下滑。
• 机械制造和汽车制造的钢材需求分别排名第二和第三，但增速有限。
• 工程机械更新需求增加，将成为2018年钢材消费的重要增长点。

3. 原材料价格走势

• 铁矿石供给过剩，全球铁矿石价格将维持弱势，国内铁矿石价格底部预计在50至60美元/干吨之间。
• 焦炭供给偏宽松，焦化行业利润将跟随钢铁行业波动。
• 煤炭供给将较2017年宽松，价格不会大幅上涨。

4. 钢铁行业利润与估值

• 钢铁行业盈利水平有望维持高位，行业周期性减弱。
• 钢铁板块市盈率和市净率处于低位，估值有望上修。
• 2017年钢铁行业盈利大幅改善，为环保投入和产能优化提供了经济基础。

行业趋势

• 钢铁行业集中度提升，行业利润改善。
• 钢企将加大环保投入，推动产业升级。
• 2018年钢材价格预计“前高后低”，短期上涨后逐步回落。
• 钢铁行业未来三年去产能压力减小，新增产能受到严格控制。

未来展望

• 钢铁行业将在环保政策和供给侧改革的推动下，实现从“粗放扩张”向“高质量发展”的转变。
• 钢铁板块投资价值将提升，估值水平有望上修。
• 钢铁行业与下游产业（如机械制造、汽车制造）的联动性将增强，带动相关钢材需求。

图表说明

• 图表1：2017年钢材价格震荡走高。
• 图表2：钢铁行业集中度回升。
• 图表3：钢铁行业盈利自2016年开始明显改善。
• 图表4：京津冀地区污染水平峰值集中在秋冬季。
• 图表5：唐山市将限产比例与污染排放绩效挂钩。
• 图表6：2017年1-11月各品种钢材吨均毛利大幅增长。
• 图表7：唐山高炉开工率下降26.6%。
• 图表8：焦化企业焦炉生产率下降近4%。
• 图表9：受限品种价格较限产前涨跌情况。
• 图表10：建筑钢材成交量高于往年同期。
• 图表11：螺纹钢社会库存降至五年来低点。
• 图表12：棉花价格暴涨暴跌后纺织行业盈利急转直下。
• 图表13：中国建筑业及其他工业钢材消费占比超过70%。
• 图表14：2017年建筑、家电和汽车行业钢材需求明显增加。
• 图表15：2018年基建投资增速预计显著下滑。
• 图表16：房地产销售增速快速下滑。
• 图表17：个人购房贷款同比增速明显回落。
• 图表18：其他资金来源占房地产投资资金的比例超过50%。
• 图表19：2017年1-10月原煤产量同比增长4.8%。
• 图表20：2018年海外四大矿山铁矿石总供给量继续增加。
• 图表21：淡水河谷S11D项目预计持续提产。
• 图表22：2018年国内煤炭供给将较2017年宽松。
• 图表23：2018年焦炭价格驱动逻辑。
• 图表24：申万钢铁板块市盈率和市净率处于低位。

总结

2018年钢铁行业将面临环保政策常态化、需求温和回落、生产利润维持高位以及估值上修的格局。环保限产将成为推动行业转型升级的重要手段，而钢材价格走势预计呈现“前高后低”的特点。在去产能和环保限产的双重推动下，钢铁行业将进入高质量发展的新阶段，板块投资价值有望提升。