20160515-华泰证券-农林牧渔行业周报_业绩逐季向上_畜禽产业链反转未止_13页_1mb

农林牧渔行业周报总结（2016年05月15日）

行业评级

• 行业评级：增持（维持）
• 研究员：姚宏光（执业证书编号：S0570512070002）
• 联系人：熊承慧
• 资料来源：wind, 华泰证券研究所

核心内容

饲料行业

• 收入趋势：饲料行业收入增速在猪价见顶后约2个季度达到高点，预计猪价高点出现在2016年3-4季度，饲料行业收入增速将延续至2017年上半年，行业景气持续一年。
• 毛利率变化：饲料行业毛利率在猪价上涨时因原料价格下跌而阶段性提升，企业可通过库存管理获取利润。预计玉米价格在三季度前继续下跌，三季度后反弹，大企业毛利率提升更显著。
• 推荐标的：
  • 一体化饲料企业：海大集团、唐人神、金新农
  • 外延式并购类企业：唐人神
  • 成长性标的：关注区域性企业成长为全国性企业的可能性，以及产品和营销模式的边际改善弹性
• 重点推荐：唐人神（一体化+并购+成长），同时推荐海大集团、大北农、金新农
• 估值：2016年饲料股估值在25-30倍，但2017年业绩增长确定，估值将下降至20倍左右，建议布局。

肉鸡行业

• 价格趋势：
  • 毛鸡均价3.99元/斤，周环比上涨1.87%
  • 鸡苗均价3.29元/羽，周环比上涨17.94%
  • 鸡肉综合均价9742元/吨，环比持平
• 产能情况：
  • 1-4月引种量仅为3万多套，引种尚未显著增加
  • 美国低致病禽流感、西班牙复关延迟、英国复关时间在四季度，因此三季度前产能难以明显改善
• 引种预测：2016年祖代鸡引种量预计在30-50万套，远低于行业正常水平80-100万套
• 价格预期：鸡苗价格有望在5-6月出现拐点，下半年价格创新高，预计2017年创大周期新高
• 推荐标的：益生股份、民和股份等白羽肉鸡产业链个股

生猪行业

• 价格趋势：
  • 生猪均价20.88元/公斤，周环比下跌0.84%
  • 仔猪均价51.66元/公斤，周环比上涨1%
• 存栏变化：
  • 能繁母猪存栏环比上涨0.29%
  • 生猪存栏无明显变化
• 供需分析：
  • 能繁母猪存栏变化反映补栏与淘汰的差值，因环保政策和资金压力，母猪存栏恢复较慢
  • 4月能繁母猪存栏较上一轮周期多耗时8个月，生猪存栏多耗时2个月
• 猪价预期：猪价高点预计在2016年第三季度，高位可持续至2017年上半年
• 盈利情况：
  • 自繁自养头均盈利777.5元，周环比上涨6.22%
  • 外购仔猪头均盈利648.8元，周环比上涨6.97%
• 推荐标的：雏鹰农牧、牧原股份、温氏股份

其他行业机会

转基因行业

• 产业化时间表：预计2018年玉米转基因产业化，目前为公众科普和企业准备阶段
• 技术储备企业：中种、荃银、垦丰、大北农，其中大北农技术领先，产品储备丰富
• 重点推荐：隆平高科、大北农

海参行业

• 价格趋势：2013-2015年海参价格大幅下跌（跌幅超50%），2016年5月均价90元/公斤
• 供需预期：2017年供给端收缩预期超30%，价格拐点有望在2016年秋季至2017年出现
• 推荐标的：好当家（苗种自给率提升、单产提升，成本降低）

农产品价格分析

生猪养殖

• 生猪均价20.88元/公斤，周环比下跌0.84%
• 仔猪均价51.66元/公斤，周环比上涨1%
• 猪粮比10.8，稍有回落
• 育肥猪配合饲料价维持低位，为2.70元/公斤
• 自繁自养盈利777.5元/头，外购仔猪盈利648.8元/头

肉禽养殖

• 白羽鸡苗均价3.29元/羽，周环比上涨17.94%
• 毛鸡均价3.99元/斤，周环比上涨1.87%
• 毛鸡出栏成本价3.98元/斤，周环比下跌2.51%
• 毛鸡养殖利润0.54元/羽，周环比上涨307.69%

粮食价格

• 玉米：国内均价1856元/吨，周环比下跌0.11%；进口完税价1554元/吨，周环比上涨3.05%
• 小麦：国内均价2396元/吨，周环比上涨0.21%；进口价2808元/吨，无明显变化
• 大豆：国产价3458元/吨，持平；进口价3310元/吨，周环比上涨5.75%
• 豆粕：国产价2945元/吨，周环比上涨6.77%；国际价2266元/吨，周环比上涨1.49%

糖价

• 国内糖价：5700元/吨，周环比上涨0.16%
• 国际糖价：4357元/吨，周环比上涨2.64%

水产养殖

• 海参：均价90元/公斤，持平
• 鲍鱼：均价180元/公斤，周环比上涨5.88%
• 扇贝：均价7元/公斤，周环比下跌12.50%
• 草鱼：价格14元/公斤，周环比上涨7.69%
• 鲤鱼：价格13元/公斤，与上周一致
• 罗非鱼：价格16元/公斤，持平

风险提示

• 猪/鸡价上涨不达预期
• 疫情
• 极端天气

免责声明

• 本报告仅供华泰证券客户使用，不构成买卖出价或征价
• 本报告基于公开信息编制，不保证信息准确性与完整性
• 投资者需自行判断，不承担因使用本报告而产生的任何法律责任