20161230-光大证券-2017年香港股票市场新能源行业投资策略_新常态_新机遇_35页_2mb

新常态、新机遇——2017年香港股票市场新能源行业投资策略总结

核心内容概述

2017年，中国新能源行业面临“新常态”下的结构调整和增长放缓，但仍有诸多投资机会。本文重点分析了风电、光伏、核电和生物质发电行业的发展趋势，以及相关港股投资标的。

主要观点与关键信息

风电行业

• 限电改善：2017年将有多条跨区输电线路投运，有助于缓解“弃风限电”问题，预计限电率将下降至5%以内，提升风电运营商业绩。
• 装机增长：2020年风电累计并网装机容量目标为210GW以上，装机增长稳定，但需关注政策执行与技术进步。
• 技术突破：低风速风机技术突破将扩展风电开发区域，提升装机能力。
• 电价调整：2018年风电标杆电价将下调，影响项目IRR，但技术进步和成本下降将缓解影响。
• 港股表现：港股风电板块估值中枢为10-11xPE和1.1-1.2xPB，主要公司包括龙源电力（916.HK）、华能新能源（958.HK）、金风科技（2208.HK）等。

光伏行业

• 需求不确定性：2017年光伏电站标杆电价下调幅度较大，预计引发新一轮抢装潮，组件价格将短期波动。
• 产业链压力：光伏制造环节面临产能过剩，组件价格承压，需关注技术提升和成本下降。
• 港股板块：港股光伏板块估值较低，主要公司包括保利协鑫（3800.HK）、信义光能（968.HK）、协鑫新能源（451.HK）等。

核电行业

• 装机受限：受福岛核事故影响，核电装机目标下调，但其仍为重要非化石能源，具有稳定性和高利润率。
• 运营商优势：核电运营具有垄断性，中核、中广核、国电投三足鼎立，建议关注核电运营商。
• 港股标的：中广核电力（1816.HK）为国内最大核电运营商，具有较强竞争力。

生物质发电行业

• 政策支持：生物质发电有助于控制PM2.5，预计“十三五”期间加速发展，CAGR达23.9%。
• 市场集中度提升：行业领先公司积极扩张，市场集中度有望上升。
• 港股标的：光大国际（257.HK）为唯一拥有生物质发电业务的港股公司，具备独特的一体化模式，建议关注其分拆上市带来的潜在价值。

推荐投资组合

重点关注公司

龙源电力（916.HK）

• 风电运营龙头，限电率改善显著。
• 估值11.2x2016年P/E、1.0xPB，略高于行业均值。
• 预计2015-2018年营收CAGR为8%、净利CAGR为21%，维持“买入”评级，目标价HK$7.52。

华能新能源（958.HK）

• 风电利用小时数提升，投资回报稳定。
• 估值12.1x2016年P/E、1.1xPB，具备投资价值。

协合新能源（182.HK）

• 风电利用小时数提升，但装机增速放缓。
• 估值6.6x2016年P/E、0.6xPB，建议“增持”。

金风科技（2208.HK）

• 风机制造龙头，招标活跃，技术领先。
• 估值10.3x2016年P/E、1.7xPB，建议“增持”。

超威动力（951.HK）

• 储能及动力电池龙头，受益于新能源政策。
• 估值16.8x2016年P/E、2.2xPB，建议“买入”。

天能动力（819.HK）

• 储能及动力电池龙头，具备较强的市场竞争力。
• 估值11.1x2016年P/E、2.0xPB，建议“买入”。

总结

• 风电：限电改善与装机增长仍是主要投资逻辑，建议关注龙头公司。
• 光伏：需求波动较大，但技术进步和成本下降可缓解压力，港股板块估值较低。
• 核电：虽受政策限制，但运营商具备垄断优势和高利润率，建议关注。
• 生物质：政策支持与环保需求推动其发展，港股板块具备投资潜力。

整体来看，新能源行业在“新常态”下仍具投资价值，尤其关注风电限电改善、光伏技术进步、核电运营及生物质政策支持带来的机会。