20230428-德邦证券-长海股份-300196.SZ-行业景气触底_毛利环比回升_4页_474kb

长海股份（300196SZ）公司点评总结

报告概览

• 报告发布日期：2023年4月28日
• 研究评级：买入（维持）
• 所属行业：化工/化学制品
• 当前股价：14.65元

投资要点

1. 业绩表现

• 2023Q1：公司营收同比下降20.01%，归母净利润同比下降64.32%，扣非净利润同比下降60.04%，毛利率降至近年低点（27.79%），期间费用率同比上升（含研发费用率13.54%）。
• 行业原因：玻纤需求修复不足、供给增加，导致价格持续下跌，行业库存回升，盈利压力较大。

2. 行业前景

• 行业库存拐点或先出现：3月行业库存环比下降，预计4月将继续下降。
• 供给端变化：新增产能压力减小，风电等需求逐步修复，行业景气度有望逐季改善。
• 出口情况：2023年2月海外出口同比降幅收窄，需求逐步企稳。

3. 产能扩张与竞争优势

• 公司产能稳步提升：2022年玻纤纱产能达30万吨/年，2024年计划突破65万吨，目标中期产能达95万吨，增强规模效应。

4. 投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为77.2亿、96.2亿、116.4亿元，对应EPS分别为1.89元、2.35元、2.85元。
• 风险提示：
  • 宏观经济及海外需求超预期下行
  • 产能扩张及自身建设进度延迟
  • 行业新增供给超预期

财务摘要

• 主要财务指标：
  • 营收：2023E同比增长109%，毛利率32.5%-34.3%区间
  • 净利润：同比增速由2022年的428%转为负值，2023E约为-56%（亏损），2024E开始回正。
• 估值：
  • P/E: 70-77倍，P/B: 12-8.7倍，EV/EBITDA: 598-181倍（高估值时段集中2022年），2025年估值下降至35-18倍。

总结风险与机会

• 机会：
  • 行业景气逐步修复，长期风电、热塑需求增长。
  • 产能扩张释放规模效应，提升单位成本控制能力。
• 风险：短期业绩承压，毛利率底部支撑力度有待验证。

推荐关注行业周期变化及公司产能释放进度。