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报告摘要

金融监管政策追踪半月刊——2018年第9期总结

核心内容概述

2018年第9期的《金融监管政策追踪半月刊》主要聚焦于中国金融监管政策的最新动态及对市场的影响。本期内容涵盖了多个重要政策的发布与实施，以及监管层对金融市场稳定、风险防范和结构优化的持续关注。同时，安信固收与策略团队对当前债市环境和信用风险进行了分析，提出了相应的投资建议。

主要观点与关键信息

1. 金融监管政策梳理

《存托凭证发行与交易管理办法》公开征求意见（5月4日，证监会）
- 明确存托凭证的法律适用和监管原则，为CDR（中国存托凭证）发行和“沪伦通”铺路。
- 涉及存托凭证的发行、上市、交易、信息披露、投资者保护和监管执法等方面。
国务院办公厅关于开展涉及产权保护的规章、规范性文件清理工作的通知（5月14日，国务院）
- 清理范围包括地方政府和国务院部门制定的规章及规范性文件。
- 重点在于确保各类经济主体的产权得到平等保护，防止不当限制企业经营和居民交易权利。
中国人民银行关于完善跨境资金流动管理的通知（5月18日，央行）
- 调整港澳人民币业务清算行的存款准备金率为零，支持金融市场开放。
- 强调便利贸易和投资、维护金融市场稳定。
《上市公司国有股权监督管理办法》（5月18日，国资委、财政部、证监会）
- 与2016年《企业国有资产交易监督管理办法》共同构成企业国有资产交易监管体系。
- 强化对国有股权变动的规范，确保公平竞争，不导致国有股减持显著增加。
《关于进一步推进中央企业创新发展的意见》（5月21日，国资委、科技部）
- 提出九项重点任务，推动中央企业创新发展，增强其在国家安全、经济发展中的作用。
《存托凭证登记结算业务细则（公开征求意见稿）》（5月21日，中国结算）
- 作为CDR的重要配套规则，规范登记、存管、结算等业务流程。
- 产品名称或将改为“浮动净值型”，强调不保本保息的特点。
《银行业金融机构数据治理指引》（5月21日，银保监会）
- 明确数据治理架构，提高数据质量和管理效率。
- 强化监管监督，推动数据价值的全面实现。
发改委关于规范共享经济发展的通知（5月22日，发改委）
- 强调审慎出台市场准入政策，打击非法集资、侵犯隐私等行为。
- 提出综合治理、分类治理、压实企业责任、保障信息安全等措施。
《商业银行流动性风险管理办法》（5月26日，银保监会）
- 引入净稳定资金比例、优质流动性资产充足率、流动性匹配率等三项新指标。
- 完善流动性风险监测体系，细化风险管理要求，7月1日生效。
《商业银行银行账簿利率风险管理指引（修订)》（5月30日，银保监会）
- 规范利率风险管理架构和流程，明确风险计量、情景假设等要求。
- 强调匹配性原则，对不同业务复杂程度的银行实施差异化管理。

2. 金融监管动态跟踪

银保监会严监管持续，开罚单瞄准重点领域（5月14日，新华社）
- 招商银行、兴业银行、浦发银行因违规被罚没1.8亿元。
- 强调补齐制度短板，遏制金融乱象。
银保监会召开整治市场乱象推进会议（5月14日，华尔街见闻）
- 强调“稳定大局、统筹协调、分类施策、精准治乱”的原则。
- 要求加强政策协调，灵活运用货币政策工具，保持高压监管态势。
刘鹤讲话：稳健中性货币政策与严格监管政策结合（5月15日，华尔街见闻）
- 强调防范系统性金融风险，建立风险防范化解责任制。
- 提出“防风险”与“稳增长”需平衡，强化行为制约和心理引导。
证券日报：货币政策将施力结构性去杠杆（5月16日，证券日报）
- 去杠杆政策从整体转向结构性，货币供给总闸门不放开。
- 强调加强政策协调，灵活运用工具组合。
发改委严禁地方政府违规变相举债（5月16日，华尔街见闻）
- 落实城市主体责任，依法规范举债行为。
- 严禁以PPP等形式违规举债，遏制隐性债务增量。
经参：从三方面缓解信用债市场风险（5月17日，华尔街见闻）
- 融资环境由“紧信用”向“宽信用”转变，保障实体经济资金供给。
- 重点关注国企去杠杆，加强风险检查与整改。
中基协研讨市值法货币基金指引（5月18日，华尔街见闻）
- 强调新型货基“业绩波动”、“不保本保息”的特点。
- 产品名称可能改为“浮动净值型”，但相关指引仍在制定中。
两融绕标模式被叫停，加强股票质押式回购风控（5月18日，上证报）
- 叫停两融绕标套现融资操作，强调股票质押违约处置流程。
- 要求券商控制集中度，不得低价竞争，促进行业良性发展。
发改委约谈违规发行外债企业及中介机构（5月18日，华尔街见闻）
- 要求企业及中介机构严格遵守外债备案登记规定。
- 强调境外发债合规性，防范跨境债务风险。
央行强调政策意图传递与市场预期引导（5月23日，华尔街见闻）
- 通过政务公开，合理引导市场预期，防范误读和曲解。
- 加强舆情防控，提升风险识别与应对能力。
监管启动“回头看”检查，八大保险乱象整治成重点（5月27日，上证报）
- 检查整治成效，巩固整治成果。
- 重点内容包括自查、整改、问责、风险化解、制度弥补等。
中国金融时报：一批保险监管措施即将落地（5月30日，华尔街见闻）
- 包括《保险实名登记管理办法》《健康保险管理办法》《保险代理人监管规定》等法规。
- 监管措施涵盖对外开放、产品管理、公司治理、资金运用等方面。

3. 安信研究视点

安信固收核心观点

债市环境分析：2018年2月以来，实体部门债务余额同比增速小幅回落，而金融机构负债增速低位企稳。
收益率趋势：债市供给小幅下降，需求基本稳定，收益率中枢处于温和下行通道。
市场波动因素：除了供需波动，市场预期和政策误读也可能加剧收益率下行波动。
杠杆率趋势：金融机构杠杆水平大幅下降，若维持低位，可能意味着金融去杠杆接近尾声。
投资建议：建议关注现金流而非资本利得，推荐滞胀环境下“现金为王”的资产配置策略。
风险提示：金融去杠杆持续推进，市场流动性仍可能面临压力。

安信策略核心观点

信用风险关注：在金融收紧背景下，信用违约事件频发，市场风险偏好仍受压制。
流动性季节性偏紧：6月流动性偏紧，需提防短期信用风险升级。
债务偿还高峰：下半年债务偿还高峰或出现在9月（3603亿元），其中交运、公用事业等行业到期债务规模较大。
股权质押风险：需关注未来企业外部融资环境恶化和内部流动性趋紧可能引发的股权质押风险。
外部不确定性：地缘冲突推高油价，通胀预期上升，美债收益率上行，新兴市场流动性承压。
增量资金预期偏弱：在美联储加息和国内监管加强的背景下，MSCI纳入A股后市场增量资金仍偏弱。
投资策略：建议投资者密切跟踪政策变化，关注市场风险和流动性环境。

风险提示

金融去杠杆持续推进，可能导致市场流动性紧张。
信用违约事件频发，风险偏好可能持续承压。
外部不确定性（如油价、通胀、美元回流）可能影响市场预期和资金流动。

总结

本期报告全面梳理了2018年5月金融监管的重要政策和动态，强调了金融去杠杆、信用风险防范、市场流动性管理、跨境资金流动支持、保险行业整治以及债市走势分析等关键议题。监管政策持续收紧，旨在防范系统性风险、规范市场行为，同时推动金融体系向更加稳健、透明的方向发展。投资者需关注政策变化，合理配置资产，防范市场波动带来的风险。

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