20260803-国金证券-交易情绪在过热区间回落_14页_1mb

交易情绪在过热区间回落总结

核心内容

“国金证券固收-债市微观交易温度计”本期较上期小幅下降2个百分点至70%，反映出债市交易情绪整体有所回落，但部分指标热度上升。

主要观点

1. 指标热度变化

• 交易热度：整体下降6个百分点，主要因1/10Y国债换手率大幅下降37个百分点，机构杠杆热度下降21个百分点。
• 机构行为热度：整体下降2个百分点，配置盘力度和上市公司理财买入量分位值大幅下降，但债基止盈压力和货币松紧预期分位值上升。
• 利差热度：变动不大，政策利差分位值上升1个百分点至97%，市场利差分位值下降1个百分点至48%。
• 比价热度：股债比价热度大幅上升12个百分点，达到51%分位值，而商品比价热度略有下降。

2. 指标分布情况

• 过热区间：11个指标（占比55%），包括债基止盈压力、货币松紧预期、政策利差、股债比价等。
• 中性区间：5个指标（占比25%），包括TL/T多空比、基金分歧度等。
• 偏冷区间：4个指标（占比20%），包括1/10Y国债换手率、全市场换手率、机构杠杆、上市公司理财买入量。

3. 短端与超长端换手率变化

• 短端换手率：1/10Y国债换手率大幅下降，由过热区间降至中性区间。
• 超长端换手率：30/10Y国债换手率上升，仍位于过热区间。

4. 债基止盈压力上升

• 债基止盈压力分位值由中性区间升至过热区间，上升36个百分点至89.04%。
• 中小行继续净卖出现券，但规模小幅下降；保险和理财净买入规模稳中有升。

5. 利差热度

• 政策利差：维持在-12bp，分位值上升1个百分点至97%，仍处于过热区间。
• 市场利差：信用利差、农发-国开利差小幅走阔，IRS-3M Shibor利差持平，分位值下降1个百分点至48%，处于中性区间。

6. 股债比价热度

• 股债比价热度继续上升12个百分点，达到51%分位值。
• 商品比价热度略有下降，不动产和消费品比价热度保持在过热区间。

关键信息

• 交易热度类指标：1/10Y国债换手率、全市场换手率、机构杠杆等指标分位值下降，反映市场交易活跃度有所降温。
• 机构行为类指标：债基止盈压力、货币松紧预期、基金久期等指标热度上升，显示机构行为趋于积极。
• 利差类指标：政策利差仍处于过热区间，市场利差处于中性区间。
• 比价类指标：股债比价热度显著上升，商品比价热度相对稳定，不动产和消费品比价热度保持高位。

风险提示

• 模型适用性风险：微观情绪指标模型基于历史数据和经验构建，不同市场环境下的有效性可能有所差异。
• 模型估算误差：指标依据内部模型估算，存在与真实值偏差的风险。

附录信息

• 报告名称：《交易情绪在过热区间回落》
• 发布时间：2026年8月2日
• 发布机构：国金证券股份有限公司
• 分析师：
  • 尹睿哲，SAC执业编号：S1130525030009，邮箱：yinruizhe@gjzq.com.cn
  • 魏雪，SAC执业编号：S1130525030011，邮箱：wei_xue@gjzq.com.cn

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