20250801-山金期货-贵金属月度报告_贸易战避险消退_降息逻辑正在发酵_29页_25mb

2022年末以来，沪金主力合约涨幅近一倍，主要受避险逻辑、降息逻辑等驱动。近期，随着贸易战避险消退及降息预期延迟，贵金属面临回调压力。黄金在对等关税政策后进入高位震荡阶段，其避险属性愈发突出。

白银近半年来补涨，涨幅重超黄金，且近年波动率虽高于黄金，涨幅却持续低于黄金，表明工业属性对其价格影响较大。白银下半年以来的补涨，显示出其价格弹性在改善。

贵金属市场逻辑核心在于避险与货币属性的综合作用。近年来，全球央行货币政策分化，非美元国家降息节奏明显快于美国，造成美、非美利差变化成为影响非美货币对黄金、白银走势的关键因素，美联储降息空间较非美经济体更为充分。

主要经济体经济增速显示，尽管美国增速有所放缓，仍具备较强韧性，而其他国家经济增速处于低位，并逐步回升。同时，根据国际货币基金组织（IMF）最新预测，美国未来两年经济增长预期相对稳健，有望缓解美联储降息压力。

未来，经济体系重构将可能推动货币体系重构，长期而言，贵金属价格上行或将依然为阻力最小的方向。需关注以下几方面：第一，美欧中利差走势；第二，美国经济的衰退风险；第三，实际利率及通胀预期变动；第四，美元指数大周期趋势；第五，地缘政治的动荡；第六，标普500波动率及政策不确定性的变化。

技术面来看，伦敦金短期偏弱震荡，但中长期趋势依旧偏多；白银走势类似。关注关键支撑位及压力位的突破情况。

风险提示方面，需警惕美联储宽松预期调整、通胀与就业数据回升、地缘局势突变等因素。此外，特朗普政策的不确定性及前期利多因素回吐也构成短期风险因素。

对于金银比，目前处于历史低位，反映白银需求疲软或黄金需求旺盛。短期内，由于降息预期不充分和贸易战的不确定性，金银比下行可能趋缓。

综上，当前金银价格走势呈现多空交织的局面，投资者应谨慎操作，密切关注宏观政策和市场动态的变化，灵活调整策略。