20240330-天风证券-华荣股份-603855.SH-毛利率同比改善_各细分板块各有看点__3页_219kb

报告摘要

华荣股份（603855）总结

核心内容

华荣股份在2023年实现了良好的业绩增长，营收和净利润均有所提升，同时毛利率显著改善。公司积极拓展业务领域，加快战略转型，并布局海外市场，以推动未来增长。

主要观点

业绩表现：2023年公司实现营收31.97亿元，同比增长5.06%；归母净利润4.61亿元，同比增长28.73%；扣非归母净利润4.53亿元，同比增长26.47%。全年毛利率为54.19%，同比提升3.81个百分点；归母净利润率14.42%，同比提升2.65个百分点；扣非归母净利润率14.16%，同比提升2.4个百分点。
季度表现：2023Q4单季度营收11.5亿元，同比增长76.6%，环比增长57.48%；归母净利润1.6亿元，同比增长110.23%，环比增长50.22%；扣非归母净利润1.62亿元，同比增长170.68%，环比增长49.68%。
分业务表现：
- 防爆产品收入26.02亿元，同比增长20.68%。
- 专业照明及其他产品收入3.21亿元。
- 工程收入2.74亿元。
内外贸情况：
- 内贸收入25亿元，其中安工智能产品收入2.1亿元。
- 外贸收入7亿元，受益于国际油气行业供需双增，公司设立欧洲、中亚、东南亚三大海外运营中心，并推进沙特合资公司的设立。
毛利率改善：
- 境内毛利率54.04%，同比提升3.97个百分点。
- 境外毛利率60.66%，同比提升7.17个百分点。
战略转型：公司正从单一设备制造商向智能化“生产型安全服务商”转型，重点发展安工智能系统产品，加强研发与运维人才储备。
业务拓展：公司在黑龙江、山东等地成立项目公司，以激发光伏新能源业务和安工智慧化工园区的发展，预计成为2024年新的增长点。

关键信息

财务数据与估值

指标	2022	2023	2024E	2025E	2026E
营业收入（百万元）	3,042.93	3,196.94	4,042.77	4,901.43	5,982.99
增长率（%）	0.52	5.06	26.46	21.24	22.07
归母净利润（百万元）	358.18	461.08	594.29	666.05	797.67
每股收益（元）	1.06	1.37	1.76	1.97	2.36
市盈率（P/E）	20.53	15.95	12.37	11.04	9.22
市净率（P/B）	4.09	3.79	3.08	2.51	2.06
EV/EBITDA	11.72	7.74	7.75	6.68	4.75

盈利预测

2024-2026年归母净利润：预计分别为5.94亿元、6.66亿元、7.98亿元，维持“买入”评级。
财务指标变化：
- 资产负债率：从56.83%下降至51.83%（2024E）。
- 净负债率：从-42.83%（2023）下降至-54.89%（2024E）。
- 毛利率：从50.37%（2022）提升至54.19%（2023），预计2024E为51.52%。
- 净利率：从11.77%（2022）提升至14.42%（2023），预计2024E为14.70%。
- ROE：从19.94%（2022）提升至23.77%（2023），预计2024E为24.91%。
- ROIC：从54.10%（2022）提升至52.51%（2023），预计2024E为76.19%。