广电行业深度研究报告：曙光来临，积极关注行业边际变化_58页_4mb

广电行业深度研究报告总结

核心内容

广电行业正经历重大转型，从传统的视频内容集成与分发平台向网络运营服务企业转变。随着“全国一网”股份公司有望于2019年组建，以及5G技术的推广，广电行业迎来新的发展机遇。同时，面对IPTV、OTT TV等新兴视频平台的竞争，广电运营商需加快双向网改和智慧广电建设，以提升竞争力和用户黏性。

主要观点

• 行业竞争格局变化：由于划省而治和网络建设缓慢，广电主业竞争力逐渐下降。但随着国家对广电行业重视程度的提升，广电有望通过整合和智慧化转型重塑竞争力。
• 技术与市场挑战：传统有线电视在交互性、内容多样性等方面落后于IPTV和OTT TV，面临用户流失和市场份额被挤压的问题。
• 智慧广电的前景：智慧广电成为广电行业转型的关键方向，具备良好的网络基础和政策支持，未来将向综合服务平台发展。
• 投资逻辑：建议投资者关注具备高双向网覆盖、优竞争格局的公司，以及估值较低、用户规模较大的企业。

关键信息

行业发展趋势

• 全国一网建设：2019年有望组建“全国一网”股份公司，实现全国广电网络整合，提升规模优势。
• 5G机遇：广电有望获得5G牌照，借助5G网络提升智慧广电建设能力，参与政府专网和智慧城市项目。
• 智慧广电转型：广电网络运营商将向网络运营服务企业转型，提供政务服务、民生服务等综合平台。

行业挑战与机遇

• 用户流失：2018年有线电视用户同比下降11%，用户规模和使用时间双双下滑。
• 内容制作市场化：随着制播分离的推进，民营内容制作公司崛起，丰富了视频内容资源。
• 技术升级：广电网络需完成双向化改造，以支持交互式服务和高带宽需求。

投资建议

• 关注具备高双向网覆盖和优竞争格局的公司：如贵广网络、广西广电、天威视讯、华数传媒、歌华有线等。
• 关注估值较低的公司：如江苏有线、湖北广电、歌华有线、东方明珠等，采用PB估值更为合适。
• 用户规模与ARPU值：广电网络的每户市值/每户年ARPU值远低于同业，具有较大的增长潜力。

公司分析

具备发展弹性的公司

• 贵广网络：积极配合贵州省战略，提升网络质量，打造智慧广电。
• 广西广电：专网业务稳步提升，多种方式稳定主营业务。
• 歌华有线：营收结构稳定，政府资源良好，智慧广电业务进展显著。
• 天威视讯：用户数持续下降，但处于转型升级期。
• 江苏有线：用户规模庞大，积极推动自主创新。
• 华数传媒：资质齐全，牌照优势明显，创新产品丰富。

估值讨论

• PB估值更适宜：由于广电行业重资产属性，PB估值更适合反映其真实价值。
• 用户规模与ARPU值：广电网络的用户规模和ARPU值是衡量其市值的重要指标，具有较大的增长潜力。

风险提示

• 网络整合不及预期：全国广电网络整合可能面临政策、资金和执行方面的挑战。
• 市场竞争加剧：IPTV、OTT TV等平台对有线电视市场的冲击持续。
• 技术与成本压力：双向网改和智慧广电建设需要大量资本投入，对运营能力提出更高要求。

图表与数据

• 用户规模与增速：2013-2018年，IPTV和OTTTV用户数快速增长，有线电视用户数下滑。
• 网络覆盖情况：2018年，广电双向网改覆盖率已达76.5%，但仍低于电信运营商。
• 内容制作机构增长：2010-2018年，广播电视节目制作机构数量增长361%，推动内容多样化。

结论

广电行业正处于转型的关键阶段，随着“全国一网”组建和5G发展，行业迎来新的曙光。建议投资者积极关注具备高双向网覆盖、优竞争格局及低估值的公司，以把握行业转型带来的投资机会。