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捷佳伟创（300724）总结

核心内容概述

捷佳伟创（300724）作为光伏、半导体及锂电设备领域的领先企业，近期业绩出现短期承压，但公司通过技术升级和业务拓展，展现出较强的盈利能力和成长潜力。尽管2025年营收和利润同比下滑，但公司在半导体和锂电设备领域取得突破，未来成长性被看好。当前公司维持“增持”评级，但需关注行业周期波动及市场风险。

主要观点

1. 业绩短期承压，静待光伏周期拐点

• 2025年公司实现营收154.72亿元，同比下降18.08%。
• 工艺设备营收126.63亿元，同比下降22.19%，占比81.85%。
• 自动化设备营收20.81亿元，同比增长3.36%，占比13.45%。
• 配件及其他营收7.28亿元，同比增长21.27%，占比4.70%。
• 归母净利润26.17亿元，同比下降5.30%；扣非归母净利润23.60亿元，同比下降8.03%。
• 2026Q1营收14.95亿元，同比下降63.52%，环比下降36.80%。
• 归母净利润2.70亿元，同比下降61.83%，但环比扭亏为盈；扣非归母净利润1.87亿元，环比扭亏为盈。

2. 盈利能力稳步提升，研发投入保持稳定

• 2025年毛利率28.26%，同比提升1.80个百分点。
• 工艺设备毛利率26.93%，同比提升0.34个百分点；自动化设备毛利率26.91%，同比提升5.58个百分点。
• 销售净利率16.92%，同比提升2.27个百分点。
• 期间费用率5.79%，同比上升1.06个百分点，其中销售费用率上升0.06个百分点，管理费用率上升0.01个百分点，财务费用率上升0.50个百分点，研发费用率上升0.49个百分点。
• 2026Q1毛利率34.59%，同比提升7.07个百分点，环比提升13.99个百分点；销售净利率18.09%，同比提升0.81个百分点，环比提升21.07个百分点。

3. 存货与合同负债下降，现金流环比改善

• 截至2026Q1末，存货为57.14亿元，同比下降50.65%，环比上升2.90%。
• 合同负债为45.90亿元，同比下降62.13%，环比下降0.44%。
• 2026Q1经营性现金流2.51亿元，同比减少68.89%，但环比扭亏为盈。

4. 光伏设备技术全面覆盖

• 实现TOPCon、HJT、钙钛矿及钙钛矿叠层路线全覆盖。
• TOPCon路线：公司保持领先的市场份额，推出n-TOPCon智能生产线，提升自动化与智能化水平。
• HJT路线：常州中试线HJT电池片平均转换效率达25.6%，大腔室射频双面微晶技术全面量产。
• 钙钛矿技术路线：大规格涂布设备、大尺寸闪蒸炉（VCD）及磁控溅射立式真空镀膜设备顺利出货；钙钛矿中试线正式投产运营。
• 2025年获得钙钛矿和叠层设备金翼奖技术卓越奖，钙钛矿中试线获“兆瓦级翡翠奖”，并取得钙钛矿整线设备标杆应用企业奖。
• PVD、RPD等核心设备中标头部客户项目，推出工业级压电喷墨打印技术，助力钙钛矿/晶硅叠层电池商业化。

5. 拓展半导体与锂电设备领域，平台化布局逐步完善

• 半导体设备：子公司创微微电子完成湿法设备全流程自主化开发，产品线覆盖6-12英寸晶圆制造、第三代半导体（SiC/GaN）及先进封装，提供清洗、刻蚀、去胶一体化解决方案。
• 关键零部件国产化率超80%，6/8英寸槽式及单片全自动设备已实现碳化硅器件全段工艺覆盖，并替代进口，在欧亚市场持续获得订单。
• 12英寸无篮槽式湿法设备于SEMICON China 2025发布，适配45-90nm及以下制程，软件全部自研。
• 创微微电子2025年成功取得硅基与SiC Fab整场湿法清洗设备订单。
• 锂电真空专用设备：自主研发的双面卷绕铜箔溅射镀膜设备成功下线；一步法复合集流体真空卷绕铝箔镀膜设备及新型薄膜电容器卷绕镀膜设备已成功交付。

6. 盈利预测与投资评级

• 调整后2026/2027年归母净利润预测为9.8/10.4亿元（原预测15.1/11.3亿元）。
• 2028年归母净利润预测为12.4亿元。
• 当前市值对应2026-2028年动态PE分别为33/31/26X。
• 公司在半导体及锂电设备领域持续突破，新业务放量驱动成长性延续，维持“增持”评级。

关键信息

• 市场数据：

  • 收盘价：93.53元
  • 一年最低/最高价：50.42/152.24元
  • 市净率：2.40倍
  • 流通A股市值：269.0993亿元
  • 总市值：325.7575亿元

• 财务预测（单位：亿元）：

  • 2025A：营收154.72，归母净利润26.17
  • 2026E：营收61.12，归母净利润9.81
  • 2027E：营收65.17，归母净利润10.39
  • 2028E：营收70.07，归母净利润12.40

• 风险提示：

  • 下游扩产不及预期
  • 新品拓展不及预期
  • 新签订单&发货量不及预期

• 投资评级：

  • 维持“增持”评级

总结

捷佳伟创在光伏设备领域保持领先地位，同时积极拓展半导体和锂电设备市场，实现技术平台化布局。尽管2025年业绩承压，但公司盈利能力稳步提升，研发投入持续增长，现金流环比改善，显示业务结构优化和运营效率提升。未来随着光伏行业周期波动的缓解以及新业务放量，公司有望实现业绩回升，维持“增持”评级。