2020年煤炭行业信用风险展望（9月修订）-20200930-东方金诚-20页_4mb

2020年煤炭行业信用风险展望总结

核心内容概述

2020年，煤炭行业在新冠疫情和经济增速放缓的影响下，整体信用质量有所下降，但行业仍维持在较高水平。行业需求和供给均出现变化，煤价中枢下移，部分企业盈利下滑，信用风险增加。随着行业整合和先进产能释放，大型企业信用质量相对稳定，而中小民营及煤企则因盈利和偿债能力下降，信用质量明显弱化。

主要观点

• 行业需求变化：动力煤需求下降，炼焦煤和无烟煤需求持续放缓。预计全年煤炭消费量同比下降约0.86%，其中动力煤消费量33.40亿吨，同比下降0.80%。
• 行业供给变化：行业新建及核增产能陆续投产，预计全年煤炭产量增长约1.8%。四季度电力需求回升，煤炭产量有望增长2.4%。
• 煤价走势：全年煤价中枢位于绿色区间基准价535元/吨以上，动力煤价格强于焦煤和无烟煤。预计四季度动力煤价格中枢环比有所回升，焦煤和无烟煤价格仍将继续回落。
• 行业盈利变化：受煤价下跌和成本上升影响，行业利润预测由“稳中有降”下调为“小幅下降”。大型企业盈利降幅较小，中小民营煤企盈利降幅较大，部分企业出现亏损。
• 行业整合：煤炭行业集中度进一步提升，CR3从22.26%上升至26.12%，CR5从30.16%上升至35.44%，CR10从43.47%上升至48.91%，有利于控制供给秩序和稳定市场价格。

关键信息

行业需求与供给

• 需求：动力煤需求增速下调至-0.80%，炼焦煤和无烟煤需求持续放缓。
• 供给：上半年煤炭产量同比下降0.10%，四季度预计增长2.4%，全年增长1.8%。
• 进口：上半年进口量同比增长12.70%，预计全年进口量增长6.00%，增速与去年持平。

煤价与利润

• 煤价：动力煤价格中枢535.55元/吨，同比下降13.40%；炼焦煤价格中枢1524.92元/吨，同比下降16.23%；无烟煤价格中枢995.74元/吨，同比下降15.78%。
• 利润：上半年规模以上企业利润总额同比下降31.20%，全年预计利润总额同比下降15.20%。大型企业利润降幅较小，中小民营煤企利润大幅下降，部分企业亏损。

企业分组与信用质量

• 企业分组：样本企业分为I～VII类，国有大型煤企表现稳定，中小煤企明显下沉。
• 信用指标：全年样本企业信用指标中位值72.02分，较2019年下降0.78分。大型企业信用质量相对较好，中小煤企存在弱化压力。

资产负债率与偿债能力

• 资产负债率：全年样本企业资产负债率中位数60.59%，动力煤企业中位数54.94%，炼焦煤企业中位数65.18%，无烟煤企业中位数64.78%。
• EBITDA利息倍数：全年样本企业EBITDA/利息支出中位数4.61倍，动力煤企业5.05倍，炼焦煤企业4.58倍，无烟煤企业2.94倍。

企业具体表现

• 大型企业：中国神华、兖州煤业、陕西煤业、中煤能源等大型企业盈利和偿债能力较强，部分企业资产负债率略有上升。
• 中小煤企：如安源煤业、水城矿业、山煤运销等企业，因盈利能力下降，债务负担加重，信用质量明显弱化。

行业趋势展望

• 四季度预期：煤炭需求有望继续反弹，库存压力减轻，煤价中枢环比有所回升。
• 全年预测：煤炭消费量和产量均略有下降，但大型企业利润和偿债能力相对稳定，中小煤企利润和信用质量持续承压。
• 行业整合：行业集中度提升，有利于稳定市场和控制供给，改善供需格局。

总结

2020年煤炭行业在疫情和经济放缓背景下，整体信用质量有所下降，但大型企业仍保持较强盈利能力与偿债能力。行业供给小幅增长，需求略有下降，煤价中枢下移，但动力煤价格仍强于焦煤和无烟煤。行业整合加快，集中度提升，有利于市场稳定。中小煤企因盈利和偿债能力下降，信用质量明显弱化，部分企业面临亏损风险。