> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 卫星化学（002648.SZ）2022年三季度业绩总结 ## 核心内容概述 卫星化学在2022年三季度面临业绩压力，但公司战略布局和产能扩张为未来增长提供了支撑。尽管三季度营收和净利润同比下滑，但随着原料价格回落及新项目投产，四季度业绩有望改善。 --- ## 主要观点 ### 业绩表现 - **2022年三季度**： - 营业总收入：89.56亿元，同比-3.16%，环比-16.11% - 归母净利润：2.35亿元，同比-88.97%，环比-81.35% - **2022年前三季度**： - 营业总收入：277.10亿元，同比+38.72% - 归母净利润：30.16亿元，同比-29.13% ### 业绩压力原因 - 地缘政治影响能源价格 - 疫情等不可抗力导致终端需求下降 - 主要产品价差缩窄，尤其是C3板块丙烯-丙烷价差同比-58.14%，环比-56.80%；丙烯酸-丙烯价差同比-66.32%，环比-60.50% - C2板块乙烯-乙烷价差同比-40.91%，环比-45.52% ### 业绩改善预期 - 原料价格开始下行，主要产品价差逐步走扩 - 连云港石化二阶段项目全面投产 - 绿色化学新材料产业园项目陆续建成 - 预计四季度业绩将在量增与价差修复的双重作用下出现改善 --- ## 关键信息 ### 原料成本优势 - 公司拥有专用乙烷出口码头，形成较强资源壁垒 - 乙烷价格回落，尤其是受美国天然气价格影响，目前处于回调阶段 - 中期来看，乙烷价格有望持续下行，为公司成本改善提供支撑 ### 新材料布局 - 公司致力于发展高附加值新材料，包括POE、丙烯腈、EAA、电池级DMC及电子级双氧水 - 10万吨/年α-烯烃与POE是目前亟待国产突破的材料之一，技术掌握在少数企业手中 - POE相较EVA具有更好的抗PID性能，有望替代EVA，提升发电效率 ### 投资建议 - **投资评级**：买入-A - **6个月目标价**：14.49元 - **当前股价（2022-10-24）**：12.84元 - **盈利预期**： - 2022年净利润：40.92亿元 - 2023年净利润：68.47亿元 - 2024年净利润：84.96亿元 ### 财务数据（单位：百万元） | 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 10,772.5 | 28,557.0 | 39,712.3 | 52,862.1 | 57,016.4 | | 净利润 | 1,661.0 | 6,006.5 | 4,092.2 | 6,846.6 | 8,495.8 | | 每股收益（EPS） | 0.49 | 1.78 | 1.21 | 2.03 | 2.52 | | 每股净资产（BVPS） | 4.05 | 5.75 | 7.45 | 10.70 | 13.02 | | 市盈率（PE） | 26.0 | 7.2 | 10.6 | 6.3 | 5.1 | | 市净率（PB） | 3.2 | 2.2 | 1.7 | 1.2 | 1.0 | | 净利润率 | 15.4% | 21.0% | 10.3% | 13.0% | 14.9% | | ROE | 12.2% | 31.0% | 16.3% | 19.0% | 19.4% | | ROIC | 17.7% | 39.2% | 24.1% | 34.8% | 28.8% | | 四费/营业收入 | 11.3% | 7.6% | 9.0% | 7.5% | 7.0% | | 资产负债率 | 57.8% | 60.2% | 52.5% | 44.0% | 37.1% | | 流动比率 | 1.21 | 1.88 | 1.03 | 1.47 | 1.34 | | 速动比率 | 1.07 | 1.51 | 0.82 | 1.08 | 1.13 | --- ## 风险提示 - 原料进口风险 - 项目建设不达预期 - 安全与环保风险 - 需求不及预期 --- ## 投资者关注点 - 原料价格下行对成本的影响 - 新项目投产带来的量增效应 - 新材料国产化突破的前景 - 公司估值与盈利预期的匹配性