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2026年3月金融总量增速稳中有降，结构性支持力度较强

核心内容概览

2026年3月，中国金融数据呈现“稳中有降”的态势。新增人民币贷款为2.99万亿元，同比少增6500亿元；新增社会融资规模为5.23万亿元，同比少增6701亿元。3月末广义货币（M2）同比增长 $8.5%$，增速较上月末下降0.5个百分点；狭义货币（M1）同比增长 $5.1%$，增速较上月末下降0.8个百分点。尽管信贷和社融增速有所放缓，但货币金融对实体经济的支持力度依然较强，M2和社融存量增速均高于名义GDP增速。

主要观点

• 信贷环境宽松，但增速放缓：3月企业贷款和居民贷款均出现同比少增，其中企业中长期贷款同比少增2300亿元，居民贷款同比少增4944亿元，反映出信贷需求结构的调整及房地产市场持续低迷。
• 社融增速放缓，但结构性支持仍显著：3月社融同比少增6701亿元，主要受人民币贷款、政府债券融资和表外票据融资拖累，但企业债券融资同比多增4850亿元，显示出融资渠道多元化对社融的支撑作用。
• M2增速保持高位，M1增速偏低：M2同比增速为 $8.5%$，仍处较高水平，而M1同比增速降至 $5.1%$，增速差扩大至3.4个百分点，表明资金活化程度偏低，宽货币向宽信用传导受阻。
• 政策组合发力，支持重点领域：年初以来，结构性货币政策工具和财政政策协同发力，重点支持中小微企业、科技企业等，推动新旧动能转换，稳定就业。小微企业贷款余额同比增长 $10.3%$，科技企业贷款保持两位数增长。
• 外部不确定性影响货币政策方向：受国际油价上涨等外部因素影响，国内货币政策在保持流动性的同时，可能阶段性向稳物价倾斜，降息降准时点或有所延后。若外需显著走弱，逆周期调节力度将加大。

关键信息总结

一、信贷数据

• 新增人民币贷款：2.99万亿元，同比少增6500亿元。
• 贷款余额增速：3月末为 $5.7%$，为历史最低水平。
• 企业贷款：同比少增1800亿元，短贷占比 $75%$，同比多增400亿元。
• 居民贷款：同比少增4944亿元，短贷和中长期贷款分别少增2885亿元和2094亿元。
• 贷款利率：企业新发放贷款和个人住房贷款加权平均利率均约 $3.1%$，较上年同期分别低25bp和6bp。

二、社融数据

• 新增社会融资规模：5.23万亿元，同比少增6701亿元。
• 社融存量增速：3月末为 $7.9%$，较上月下降0.3个百分点。
• 企业债券融资：同比多增4850亿元，主因是债券利率下行和去年同期为负值。
• 政府债券融资：同比少增3244亿元，但发行规模仍达1.16万亿元，财政发力趋势未变。
• 信托贷款和委托贷款：同比分别多减412亿元和119亿元，影响较小。

三、货币数据

• M2同比增速：$8.5%$，较上月下降0.5个百分点，仍处较高水平。
• M1同比增速：$5.1%$，较上月下降0.8个百分点，增速偏低。
• M2-M1增速差：扩大至3.4个百分点，显示宽货币向宽信用传导不畅。
• 非银存款变化：3月非银存款同比少增6010亿元，对M2增速形成支撑，主因是去年3月同业存款新规导致非银存款外流。

政策展望

• 稳内需是重点：当前M1增速偏低，后期宏观政策需进一步发力提振内需，其中稳住房地产市场是关键。
• 结构性支持持续：货币政策与财政政策协同发力，金融资源更多流向中小微企业、科技企业等重点领域。
• 外部风险需关注：国际油价上涨引发物价上行压力，短期内货币政策或向稳物价倾斜，降息降准时点可能延后。
• 政策空间充足：若外需明显走弱，逆周期调节力度将加大，货币金融对实体经济的支持力度有望提升。