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白羽肉鸡行业点评：巴西反倾销初裁落地，利好国内肉鸡产业

核心内容概述

本报告分析了巴西对中国白羽肉鸡产品实施反倾销初裁对中国鸡肉进口及产业链的影响。主要结论是，巴西征收反倾销税短期内有利于中国肉鸡产业，尤其是鸡翅和鸡腿等副产品的价格回升；长期则可能促使中国鸡肉进口来源国和品类结构发生变化，提升国内养殖企业的盈利空间。

主要观点

1. 中国鸡肉进口概况

• 进口总量：自2008年起，中国鸡肉进口量经历了先跌后升的过程，近5年维持在40万~50万吨之间，占国内鸡肉产量的4%~8%。
• 进口品类：鸡爪和鸡翅是主要进口品类，其中鸡爪进口量逐渐减少，冻鸡翼占比显著上升。
• 进口来源国：美国和巴西是主要来源国，2015年对美封关后，巴西逐渐成为中国最大的鸡肉副产品进口来源国。
• 进口结构差异：中国偏好鸡翅、鸡腿等副产品，而美国偏好鸡胸肉，导致两国鸡肉价格存在巨大差异。

2. 巴西反倾销初裁的影响

（一）短期影响

• 价格回升：巴西鸡肉进口受限后，国内鸡翅、鸡腿及翅中价格有望回升，屠宰企业已小幅上调出厂价格。
• 盈利提升：国内商品代养殖场因巴西鸡肉供给减少而获得更多市场空间，上游养殖环节盈利空间扩大。
• 进口减少：预计巴西鸡肉进口量减少，国内鸡肉副产品供应紧张，价格快速上涨。

（二）长期影响

• 对美复关不确定性：美国是否能复关取决于疫情发展及OIE协定要求，短期内对美封关仍可能持续。
• 进口格局变化：巴西退出后，其他国家如泰国、阿根廷、智利等将增加市场份额，但其出口竞争力可能不如巴西。
• 品类价格变化：巴西反倾销税对翅中影响最大，税后成本涨幅超过万元/吨；爪类涨幅也超过5000元/吨。
• 美国产品替代性低：美国长爪和翅中在国内市场认可度较低，未来价格仍有较大上涨空间。

关键信息

• 反倾销税征收：2018年6月9日起，巴西鸡肉进口需缴纳保证金，倾销幅度为18.8%~38.4%。
• 重点推荐企业：益生股份、民和股份、圣农发展、禾丰牧业、仙坛股份、华英农业、新希望。
• 投资评级：对白羽肉鸡板块维持“买入”评级，认为未来6个月内行业整体回报高于市场5%以上。

风险提示

1. 突发重大疫情风险：可能影响禽畜供应及市场需求，进而影响企业盈利。
2. 价格不及预期风险：鸡肉价格可能大幅下降或涨幅不足，影响行业盈利能力。
3. 原材料价格波动风险：主要原材料价格受天气、市场等不可控因素影响，可能对行业造成冲击。

重要声明

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