20230404-浙商证券-方达控股-01521.HK-2022年年报点评_2023疫情消退_产能兑现年_4页_839kb

方达控股(01521) 2022年年报点评总结

核心内容概述

2023年被定义为方达控股的“产能兑现年”，公司经过2021-2022年的中美一体化建设阶段，进入新阶段。在疫情对业务的影响逐渐消退的背景下，公司预计2023年将实现收入与盈利的稳步增长，净利率可能达到阶段性低点，但整体盈利能力有望逐步改善。分析师孙建维持“买入”投资评级，认为公司具备较强的国际化拓展能力和中长期增长潜力。

主要观点

• 2023年是产能兑现年：随着疫情缓解，公司资本开支将减少，新产能和人员协同能力将逐步释放。
• 中美一体化布局成效显著：公司通过并购和自建产能，逐步完善了中美市场的一体化服务能力，具备独特的拓展优势。
• 中国区业务复苏预期强：中国区在2022年受到疫情明显影响，但2023年有望实现35%-40%的收入增长，临床前研究板块将成为主要增长引擎。
• 盈利能力逐步改善：尽管2023年净利率可能达到最低点，但随着新产能的折旧影响减弱，净利率将开始回升。

关键信息

财务表现

• 2022年总收入：2.50亿美元，YOY增长35.8%
• 2022年归母净利润：2590万美元，YOY增长37.0%
• 2022年净利率：10.3%，YOY下降3.1个百分点
• 2022年在手订单：3.42亿美元，YOY增长41.4%
• 中国区收入：3.65亿人民币，YOY下降4.3%
• 北美区收入：1.96亿美元，占总收入78%，YOY增长56.7%

业务板块表现

产能建设

• 北美区：
  • 新增2.5万平方英尺生物分析实验室
  • 收购Experimur，补充安评及毒理服务能力
  • 收购FrontageClinical，拓展早期临床研究板块
• 中国区：
  • 苏州21.5万平方英尺临床前设施于2022年1月投产
  • 武汉药物研发中心于2022年6月投入使用
  • 上海临港实验室于2022年9月投入运营
  • 8.9万平方英尺临床样本设施于2023年1月试运营
• 全球产能：截至2022年末，公司已拥有23处产能，能够满足全球客户临床前阶段服务需求

员工增长与人效

• 2022年总员工数：1698人，YOY增长28%
• 美国区：732人，人均创收26.82万美元，YOY增长21%
• 中国区：966人，YOY增长28%，人均创收YOY下降29%

盈利预测与估值

• 2023年盈利预测：归母净利润3219万美元，YOY增长25%
• 2024年盈利预测：归母净利润4728万美元，YOY增长47%
• 2025年盈利预测：归母净利润7103万美元，YOY增长50%

投资评级与建议

• 投资评级：买入（维持）
• 评级依据：公司具备较强的国际化拓展能力和中长期增长潜力，且2023年有望实现收入和盈利的显著提升。
• 风险提示：
  • 新增固定资产折旧
  • 股权激励成本
  • 新业务盈利周期波动性

行业与市场环境

• 行业趋势：CXO行业持续增长，公司通过一体化布局提升竞争力。
• 市场前景：随着疫情缓解，中国区临床前研究产能有望快速释放，推动公司业绩增长。

总结

方达控股在2022年经历了疫情对业务的冲击，但通过持续的产能建设和并购整合，已逐步完善中美一体化布局。2023年公司将进入产能兑现阶段，收入和盈利增长预期良好，尽管净利率可能达到阶段性低点，但整体盈利能力有望逐步回升。分析师认为公司具备较强的市场竞争力和增长潜力，维持“买入”评级。