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天胶期货月报总结 (国元期货研究咨询部)

核心观点：
由于供应端逐步回升、需求端复苏乏力以及外围地缘政治风险，预计5月天然橡胶价格缺乏上行动能，呈现震荡偏弱走势。具体如下：

一、供需格局分析

供应端

• 全球供应回升：4月下旬主要产区（云南南部、泰国）降雨增多，天然橡胶供应逐步恢复，‍3月全球天然橡胶产量同比上涨34%至751万吨，并将全年增速上调至16%。其中，中国产量增长预期从42%上调至69%。
• 国内阶段性扰动：尽管4月主产区开始试割，但割胶初期产量上升有限，需关注天气对阶段性供应的扰动。

需求端

• 内需增长乏力：2024年一季度国内轮胎开工率、汽车产销量虽同比上升，但恢复力度不足。一季度天胶进口量同比下降12.3%，消费增速预计下调至3%。
• 外需承压：地缘政治冲突加剧（如IMF下调全球经济增速预期），对全球轮胎需求和供应链稳定性构成挑战，削弱天然橡胶的海外需求前景。

二、库存与市场预期

库存动态

• 4月末国内天然橡胶社会库存降至145.1万吨，实现年内阶段性去库。预计5月进口量保持低位，结合季节性因素，库存继续以去库为主，短期缓解市场压力。

汽车市场

• 国内方面：5月面临“五一”假期、新车型上市及以旧换新政策推动，轮胎与汽车终端消费预计逐步回暖，但受限于内需不强及出口节奏趋缓。
• 外围市场：全球汽车行业销量有所回升，但地缘冲突下的供应链风险悬而未决，国内市场单月产量数据乐观，但整体增长需验证。

三、后市研判

5月胶价策略观点：供应进入回升阶段，叠加需求端内需疲软及外围风险，预计上涨动能不足，建议控制仓位，关注库存变化及价格波动区间。

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